EBC热点分析| AI股分化明显 市场变得更加挑剔

在芯片制造商的带动下，纳斯达克100本周轻松创下历史新高，市场对霍尔木兹海峡局势僵持以及通胀数据好于预期的反应淡然。

此轮上涨发生在科技巨头今年前三个月表现欠佳之后。投资者坚信，人工智能是一项能够抵御经济周期起伏的长期趋势。

晨星的分析显示，该板块为投资者提供了近年来最佳投资价值。在又一个亮眼的财报季过后，人工智能板块目前的交易估值已达到2019年以来的最大折价幅度。

该研究指出，2026年初股市的波动导致估值从历史高位回落，从而使受影响最大的个股呈现“更具吸引力的定价”。

据摩根大通私人银行称，科技股仍是主导主题，且像是个万能药，既是周期性投资也是防御性投资，同时也是盈利增长的驱动力。

然而巨额资本支出仍令人担忧，亚马逊、Alphabet、微软和Meta正向其AI能力投入总计7250亿美元，导致自由现金流跌至10年低点。

这对曾被贴上“轻资产”标签的企业而言是一个巨大转变。如今它们在实体基础设施方面的投入已跻身全球最大之列，引发更高的财务风险。

“七姐妹”参差

尽管“七姐妹”整体公布了强劲的第一季度财报，股价走势却呈现分化。特斯拉、微软和Meta今年以来均呈下跌态势，在市场全面走高的背景下，它们显得格格不入。

马斯克的业务在核心电动汽车市场正面临激烈的全球竞争。自动驾驶出租车、Optimus人形机器人以及FSD软件订阅服务，目前尚无法支撑其三位数的市盈率。

微软预计2026年将因内存价格飙升而支出1900亿美元，远高于分析师预估的1470亿美元；Meta则将支出预测上调至1250亿至1450亿美元。

另一方面，Alphabet和亚马逊凭借云业务收入的强劲增长令人印象深刻。关键差异在于，它们分别开发出了高效的自研芯片。

此外，这些可供外部客户使用的自研产品是颇具前景的收入来源，而微软和Meta仍高度依赖英伟达和AMD的技术。

苹果预计本季度营收增长将高达17%，远超华尔街预期。得益于中国市场的强劲需求，iPhone营收创下853亿美元的历史新高。

尽管如此，投资者不应对AI格局妄下结论。就在去年，Alphabet还被视为AI领域的输家，而Meta则被誉为大赢家。

兴趣范围扩大

英伟达预测今年将再创辉煌，不过华尔街的关注点转向了在人工智能热潮初期几乎不为人注意的方面。受全球短缺影响，内存已成为近期最受关注的主题。

内存芯片用户面临的问题已遍及各行各业。继苹果公司今年早些时候发出类似警告后，任天堂近日也警告称，高昂的内存成本正冲击其游戏机的利润率。

受此影响，自9月底以来，NAND闪存芯片的合约价格已飙升逾600%，DRAM芯片价格涨幅近400%，分析师预计这一趋势将持续。

摩根大通策略师表示：“随着AI驱动的需求持续超过供应、库存紧张，以及HBM供应被多季度价格和销量协议锁定，价格上涨势头应将持续。”

美光科技本周市值已突破8000亿美元。首席执行官Sanjay Mehrotra在3月表示，由于供应问题，主要客户目前仅能获得“50%至三分之二的需求量”。

除了内存芯片外，随着市场重心从聊天机器人转向AI代理，对CPU的需求也水涨船高。美银预计，数据中心CPU市场规模将从2025年的270亿美元增至2030年的600亿美元，增幅超过一倍。

高盛和伯恩斯坦的分析师将AMD评级上调至“买入”，此前CEO苏姿丰表示，公司预计未来三到五年内服务器CPU市场将实现35%的增长。

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