美联储加息周期渐入尾声 人民币是否已经进入升值阶段？

截至2022年12月28日下午18点51分，在岸人民币兑美元汇率报6.9744，较10月的年内低点7.3280升值超过3500个基点；离岸人民币兑美元汇率报6.9781，较10月的年内低点7.3748升值接近4000个基点。

仅仅两个月时间，市场已经不再讨论人民币贬值，在投资者互动平台上，股民甚至已经开始提问人民币升值如何影响上市公司的业绩。

业内普遍的观点是，大洋彼岸的美联储释放出的放缓加息信号减轻了人民币的贬值压力。在11月初的美联储议息会议上，大部分美联储官员表示，应尽快放慢加息步伐，以降低过度紧缩的风险。这表明他们倾向于在12月加息50个基点。

在12月的议息会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.5%，符合市场预期，这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，之前四次都是加息75个基点。点阵图显示，大多数美联储官员预计2023年底利率将在5%至5.5%之间。

尽管市场对美联储未来的加息节奏仍存分歧，但参照点阵图和美国通胀连续5个月回落的现实，当前联邦基金利率距离峰值不会太远。而美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上又继续发挥“打太极”的功力，释放鹰派信号的同时又传达出一丝“鸽声”。

鲍威尔表示，本轮高通胀持续时间越长，预期变得根深蒂固的可能性就越大，因此美联储将坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标，加息还有一段路要走。但他又称，美联储行动非常迅速，适当的做法是放慢加息步伐，这也将使我们更好地平衡风险。

当前，在岸、离岸人民币兑美元汇率已经双双收复7关口，且在7上方徘徊多日，颇有稳固阵地之势。一个自然而然的问题是，人民币兑美元汇率是否逆转颓势，就此进入升值阶段？

明年人民币汇率料稳中有升

21世纪经济报道记者多方了解到，业内对明年人民币汇率的表现普遍抱有相对乐观的态度，一方面是基于美联储加息放缓的共识，另一方面则是出于疫情政策优化后对国内经济复苏的信心。

东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，2022年人民币兑美元出现一定幅度的贬值，主要推动因素有两个。一是美联储政策收紧步伐明显快于欧洲和日本央行，这带动美元指数大幅冲高，人民币兑美元在比价效应下出现贬值。二是4月之后两轮国内疫情对经济运行形成扰动，给汇市预期带来一定影响。

展望2023年，王青预测，推动人民币贬值的两大因素都会有所弱化，人民币汇率有望再度走强。一方面，随着美国通胀持续降温，美联储加息节奏会进一步放缓，并有可能在明年年中前后结束本轮加息过程。欧洲和日本央行则会保持更强的收缩姿态，以压制本国的通胀势头。总体而言，2023年美元指数易下难上，比价效应可能带动人民币兑美元升值。另一方面，国内经济明年也将确定性地摆脱疫情影响，GDP增速有望出现较大幅度反弹，物价形势将继续保持整体稳定。这样来看，国内经济基本面也支持人民币适度反弹。预计2023年人民币兑美元汇价中枢有望较当前水平上升5.0%左右，即达到6.6附近。

植信投资研究院高级研究员常冉也持有类似观点。她预计，2023年人民币汇率将重回双向波动态势，大概率会走稳并升值。原因主要有两点：一是国内经济基本面向好发展，对人民币汇率形成支撑。随着疫情防控政策持续优化，将推动消费改善、内需修复和经济回暖，房地产“三支箭”及“金融十六条”等政策相继出台，也有助于房地产市场风险化解和止跌企稳，国内经济基本面可能逐步向好。

二是美元指数持续上行动能有限，对人民币汇率造成的贬值压力减弱。11月和12月FOMC会议中，美联储主席鲍威尔也表示后续加息强度和加息节奏会边际放缓。2023年美联储加息举措可能逐渐退坡，货币政策可能保持中性并酝酿放松，届时美元可能自高位逐渐回落。

在中信证券(600030)首席经济学家明明看来，前期人民币面临内外压力，外部压力主要为美联储持续加息，美元指数不断攀升，内部压力主要为我国经济修复相对疲弱，证券账户的资本外流压力加大。当前来看，外部压力已经有所放缓，美联储加息放缓，美元指数的大顶已经过去，非美货币普遍升值。对于内部压力，国内疫情政策不断优化，经济修复预期不断改善，但由于确诊人数的攀升，强预期尚未扭转弱现实，因此在弱现实的经济基本面下，短期来看人民币或维持在当前水平震荡，但未来随着经济基本面的不断好转，人民币或有进一步升值的动力。但由于出口的放缓，人民币升值的幅度或不及2020-2021年阶段。

公开数据显示，在岸、离岸人民币兑美元汇率从2020年5月的7.14附近一路回升至2021年12月的6.37附近，升值幅度超过5%。

莫“赌”人民币汇率单边升值

不过，业内专家虽然普遍乐观看待明年人民币汇率走势，但也不建议大家去“赌”人民币汇率单边升值，毕竟金融市场里没有什么是绝对的，风险因素一直都会存在。

吴丹提醒，考虑到明年美联储政策转向预期仍有不确定性，动荡外部环境对国内影响加大，外需疲软或将影响我国贸易出口，仍需关注潜在跨境资本流动风险。此外，全球经济滞涨风险上升，大宗商品和能源价格波动周期并未落幕，输入性通胀压力仍然需要关注。这些都为明年的人民币汇率走势带来不确定因素。

南华期货外汇分析师周骥认为，国内经济基本面能否从当前的“弱现实”状态顺利翻身，是明年人民币汇率能否持续走强的关键支撑。整体而言，国内宏观因素对人民币汇率的未来走势是有利的，最大的风险点为国内经济修复不及预期。另外央行对汇率的态度也是一个关键影响因子。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟透露，在我国稳定汇率的政策工具箱依然较为丰富、政策储备依然较为充足的背景下，万一出现人民币汇率走势与宏观经济的基本面和内部因素大幅背离的情况，仍可及时、果断地通过重启逆周期因子、强化跨境资金流动性管理、加大离岸市场央票发行规模等方式，熨平异常波动。

在中航信托宏观策略总监吴照银看来，美联储加息虽然接近尾声，但是目前市场分歧仍然很大，即2023年美联储的加息次数和加息幅度仍有较大的不确定性，大概率2023年上半年美国利率仍处于上升通道。美联储加息的不确定性意味着美元指数难以就此拐头下行，大概率是在100上方横盘，但再创新高的可能性也不大。在这样的背景下，人民币兑美元汇率短期大概率也会横盘，即在7或者比7略高一些的位置双向波动。不过，如果把时间周期拉长到半年甚至一年以上，人民币汇率还是会保持强势。

因为短期汇率波动由利率平价来决定，但从长期看，决定一国汇率的主要因素是贸易顺差，中国在国际市场的分工地位决定了中国长期存在高额的贸易顺差。即使2023年中国的出口增速会下行，但同样中国的进口增速也会下行，这样中国仍会保持较高的贸易顺差。而且2023年中国经济将会存在明显复苏，这对人民币汇率也会有所提振。