瑞典央行：与欧洲央行相比，加息周期有限 – 野村证券

野村策略师预计，瑞典央行（Riksbank）将在 2026 年剩余时间内维持政策利率不变，并仅在 2027 年初将利率上调 25 个基点至 2.00%。他们认为，瑞典通胀走软、国内生产总值（GDP）低于趋势水平以及较低的中性利率，足以支撑其政策路径低于欧洲央行（ECB），尽管瑞典政策利率历史上更高。

预计瑞典利率将落后于欧元区

“我们预计瑞典央行将在今年剩余时间内维持政策利率不变，并在 2027 年初将其上调一次至 2.00%，因为通胀正朝着目标回升，而加速的 GDP 增长带来了价格压力。”

“不过，我们不认为瑞典央行会在今年跟随欧洲央行的加息步伐。因此，一个关键问题是：鉴于两者政策利率之间的紧密关系，我们对这两个经济体的预测是否一致?”

“那么，为什么我们预计在整个预测期内瑞典央行的政策利率会低于欧洲央行，而过去它却更高?关键原因包括：近年来，瑞典央行对瑞典中性利率的估计已经下降，但按照欧洲央行自身的估计，欧元区的中性利率并没有出现同等幅度的变化。”

“不过，2023 年瑞典的经济增长也弱于欧元区，因为瑞典央行迅速加息，这或许表明货币政策对总需求产生了更直接的影响。政策利率上调对家庭现金流的这种快速影响，可能会让瑞典央行在面对当前通胀压力时更为谨慎地加息，尤其是在其担忧经济背景疲弱的情况下（尽管 2026 年第二季度表现强劲，但近期经济复苏仍不稳定，失业率也处于高位）。 ”

“对于瑞典央行、挪威央行（Norges Bank）和欧洲央行，我们根据央行研究所建议的区间，绘制了中性政策利率估计值随时间的变化。相较于欧洲央行，瑞典央行和挪威央行通常更高的中性利率估计，有助于解释为什么这些斯堪的纳维亚央行通常维持更高的利率。”

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