PRCBroker：美国：成本转嫁正在生产和批发阶段扩大

PRCBroker独家财报精彩导读：

■ 5月消费者物价指数以能源价格为中心大幅上涨，但影响仍主要局限于相关周边领域

■ 随着采购成本、劳动力成本等增加，企业间交易中的通胀正在逐步扩散

截至昨日，美国公布的5月物价指标显示，无论是消费者物价指数（总体：同比上涨4.2%，环比上涨0.5%），还是生产者物价指数（同比上涨6.5%，环比上涨1.1%），均远高于美国联邦储备委员会（FRB）设定的年化2%通胀目标。两项指标的上涨均主要受到能源价格上升的推动。在消费者物价指数中，受燃料成本飙升影响，航空票价等部分项目持续大幅上涨，但通胀的扩散仍主要局限于能源及其相关领域。从反映物价基本趋势的重要指标——剔除食品和能源后的核心指数（同比上涨2.9%，环比上涨0.2%）来看，其环比涨幅较4月有所放缓，截至5月尚未观察到广泛项目的通胀加速现象。

不过，从5月生产者物价指数来看，以最终需求为基础计算的能源以及运输、仓储服务价格涨幅尤为明显，面向家庭的消费品价格自3月以来也持续大幅上涨。这表明企业间交易中的原材料成本、运输成本及包装材料成本上涨，正在被逐步转嫁至最终产品价格，并预计将逐渐传导至零售层面的消费者物价。此外，ISM景气指数中的采购价格指数（制造业：82.1，非制造业：71.3）处于极高水平，显示广泛行业的企业采购成本正在上升。从就业统计来看，除采矿业、建筑业、运输业、休闲与餐饮服务业等劳动密集型行业外，即使是在受人工智能（AI）替代影响、就业人数增长乏力的信息业、金融业以及专业与商业服务等知识密集型行业，平均时薪也出现明显上涨。劳动力成本上升现象已在广泛行业中得到体现，除原材料成本转嫁之外，基础性通胀加速的迹象也正在逐渐显现。

包括FRB在内的全球各国中央银行目前正密切关注通胀的“二次传导效应（Second-round effects）”。各央行认识到金融政策在应对供给约束方面存在局限性，因此对于暂时性或特定品类的价格上涨，只要基础性物价没有出现明显变化，通常不会采取政策应对措施；但如果物价上涨范围扩大，并且通胀预期出现上升迹象，则将考虑采取相应行动。供给约束持续扩大并长期化的时间越长，对基础性物价的影响就越容易显现。目前，日本和欧元区正逐渐倾向于通过加息来应对这一问题。由于美国政策利率已被引导至高于中性利率的水平，因此与日本和欧元区相比，美国在判断“二次传导效应”是否出现方面拥有相对更充裕的时间空间，预计短期内仍将维持现行货币政策不变。