【黄金专题】美伊终有缓和日 黄金独自凌乱中

4月初，美伊冲突持续一个月后迎来两周临时停火期。在停火截止日前，特朗普宣布将临时停火无限期延长，市场对谈判重启的预期升温，情绪转向乐观。然而，作为避险资产的黄金却陷入震荡，其定价逻辑已从单纯的避险驱动，转向实际利率、通胀预期与美元信用的复杂权衡。

局势拉锯加剧 滞胀风险抬头

2月底美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡被封锁，油价大幅飙升，能源价格上涨显著推高通胀压力。国际货币基金组织（IMF）警告，若油价高位持续至年中，全球通胀或攀升至5.4%，经济增速将降至2.5%。经合组织预测，由于美伊冲突影响，将2026年全球经济增速下调0.2个百分点至2.9%，同时将全球通胀上调0.3个百分点至4.4%。

4月21日，特朗普宣布无限期延长停火。尽管霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，但美方已放弃军事打击计划，美伊局势总体呈缓和态势。伊朗虽拒绝了第二次谈判，但双方已就核问题与制裁等议题展开磋商。中东局势正从直接冲突转向博弈拉锯，地缘风险逐步缓和。

美联储立场偏鹰 降息概率低迷

冲突高峰期，美联储对经济衰退的担忧加剧，市场曾存降息预期。但随着局势缓和，美国经济韧性凸显，美联储政策重心回归抗通胀。鲍威尔明确表示，在通胀未持续回落前不会降息；美联储理事沃勒也指出，只有通胀明确下行才可能考虑降息。芝商所利率期货市场数据显示，今年降息预期次数已从年初的3次降至1次甚至零次，4月和6月议息会议降息概率几乎为零。

即将接任美联储主席的凯文·沃什在参议院证词中明确反对量化宽松，主张逐步缩减资产负债表。虽未直接表态支持降息，但整体立场偏向收紧货币政策。其政策核心可概括为“缩表与降息并行”，若沃什顺利就任，这一组合或将成为其任期内的核心施政方向。

智昇研究黄金高级分析师欧文认为，美伊局势趋向缓和将削弱地缘避险需求，美联储鹰派立场也会对黄金形成压制。此外，本就具有较强粘性的通胀是否会因油价进一步上涨而加剧仍未可知，但美联储维持高利率的概率较大，黄金因此将陷入宽幅震荡。技术面来看，黄金近几日震荡下行，下方需关注4500美元一线支撑，若跌破则将考验4100-4200美元区间的支撑力度。

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