RG 资讯 | 高盛：2026 年美联储降息充满变数，但劳动力市场疲软或促更加宽松

尽管美联储极有可能在 12 月启动降息，但 2026 年的货币政策走向仍充满不确定性。高盛研究团队的基本假设是，随着经济增长重新加速、通胀继续回落，美联储将在明年上半年放慢宽松节奏。

高盛首席经济学家扬·哈祖斯在最新《全球展望》报告中指出，大幅延迟发布的 9 月就业报告显示劳动力市场正在降温，这几乎让美联储在 12 月会议上降息 25 个基点成为板上钉钉。

他表示，由于下一份就业数据将在 12 月 16 日公布、下一份通胀数据将于 12 月 18 日发布，“基本没有任何事件会阻碍 12 月 10 日的降息决定。”

关于 2026 年的降息路径，高盛认为前景较为复杂。随着关税影响消退、减税政策出台以及金融环境进一步放松，美国经济有望在 2026 年加速至 2% 至 2.5% 区间。

高盛预计，这些因素将推动就业增长，让失业率稳定在略高于今年 9 月 4.4% 的水平。

哈祖斯预测，美联储将在明年 1 月暂停降息，然后在 3 月和 6 月再次降息，使联邦基金利率最终降至 3% 至 3.25%（目前为 3.75% 至 4%）。

通胀方面，高盛认为通胀反弹对利率路径构成重大风险的可能性不大。根据美联储工作人员测算，9 月核心 PCE 同比维持在 2.8%，这是在关税推升物价、股市上涨带来部分影响的情况下实现的。

哈祖斯指出，这意味着潜在通胀已降至约 2%，一旦关税在 2026 年年中完全消化，核心 PCE 将回落。这假设关税不会引发明显的第二轮效应（目前未见迹象），且股市保持稳定。

相较通胀，再次降息幅度超出高盛预期的风险反而更高。虽然 9 月非农就业人数增加 11.9 万，好于预期，但高盛估计潜在就业增长趋势仅为 3.9 万，且 10 月其他指标显示就业岗位再次减少。

尽管初请失业金人数仍处低位，但高盛裁员追踪中的其他指标近几月明显上升。哈祖斯认为，这可能意味着劳动力市场疲弱程度已超出温和经济回升所能抵消的范围。

他特别强调，高学历劳动者的就业走弱尤其值得关注。截至 9 月，25 岁及以上大学毕业生失业率为 2.8%，较 2022 年低点高出约 50%；20 至 24 岁大学毕业生的失业率更升至 8.5%，较 2022 年低点飙升 70%。大学毕业生占美国劳动力超过 40%，贡献 55% 至 60% 的劳动收入。

哈祖斯指出，这一关键人群就业机会的进一步恶化，可能反映了人工智能和效率提升带来的冲击，将对消费支出产生不成比例的负面影响，最终迫使美联储实施更大力度的降息。