【BCR财经速递】经济信号矛盾，美联储决策承压

美国政府陷入停摆状态，由此导致关键经济数据发布被迫暂停，这为美联储研判当前经济形势带来了显著的不确定性。在这一并不乐观的背景下，政策制定者之间对于应优先关注哪些经济风险仍存在明显分歧——而美联储即将于下周召开新一轮货币政策会议。

自10月1日联邦政府关门以来，包括非农就业报告在内的多项官方统计数据迟迟未能公布。尽管部分信息显示就业增长持续疲软，但整体劳动力市场的真实状况仍笼罩于迷雾之中。尽管美联储依靠自有资金继续进行经济实地调研，但其近期调查显示，消费者支出已显露疲态，多项企业信心指标也出现回落。

与此同时，企业界频频发出涨价预警，而当前通胀水平仍高于美联储设定的2%长期目标。随着企业投资态势逐渐明朗，经济学家已上调了对整体经济增长的预期。此外，有分析指出，在新税法条款（如将小费与加班收入排除在应税所得之外）的推动下，家庭退税规模有望增加，这可能为明年经济提供额外支撑。

目前，美联储官员正将关注焦点集中于就业市场。金融市场普遍预期，在10月28日至29日的政策会议上，美联储将把基准利率下调25个基点，至3.75%-4.00%的区间。

然而，正如一位分析师所言，政策制定者和经济学家目前“简直是在盲飞”。他指出：“当前最大的疑问在于劳动力市场究竟在发生什么。在劳工统计局发布月度就业报告之前，我们难以得出准确判断。”由于政府停摆，该报告已被推迟发布，这意味着自9月上旬以来，美联储官员一直未能获取关于就业市场的完整信息。

包括主席鲍威尔在内的多位美联储官员近期讲话均着重强调劳动力市场状况。数据显示，6月至8月期间，就业增长已放缓至月均仅2.9万个岗位，远低于疫情前水平。

新的风险因素也在不断浮现。两家银行披露贷款损失后引发的股市震荡，以及再度升温的贸易紧张局势，都可能扰乱美联储官员原本期望趋于清晰的全球贸易规则前景。

在美国政府要求部分员工返岗后，劳工部统计机构计划于10月24日发布9月消费者物价指数（CPI）数据，以便为年度社保生活成本调整提供依据。经济学家预计，该指数9月同比涨幅将达3.1%，较前月有所加快。这一数据可能使部分决策者对于继续降息持更加审慎的态度。

作为美联储设定通胀目标关键参考的个人消费支出价格指数（PCE）已从4月的2.3%上升至8月的2.7%。美联储官员预计该指数年末将触及3.0%，随后在2026年逐步回落。

部分决策者担忧，随着家庭和企业逐渐适应物价以高于2%目标的速度上涨（过去四年半一直如此），可能埋下更严峻通胀问题的隐患。

作为今年联邦公开市场委员会（FOMC）具有投票权的成员，堪萨斯城联储主席施密德表示，他认为当前政策利率“处于合适水平”，依然足够高，能够持续对通胀施加下行压力。

然而，关于这种压力究竟有多大，各方仍存争议。随着政府数据流的持续中断，这一问题的重要性正与日俱增。

在通胀跟踪方面，美联储面临更大挑战。尽管官员们可通过劳工部以外的渠道监测就业状况，例如各州失业救济申领数据或各类民间薪资报告，但在通胀跟踪方面，可替代的可靠数据源却相对有限。

尽管关于产出及企业与家庭态度的民间报告仍在持续发布，但如果政府停摆持续，原定于本月晚些时候公布的政府月度消费与支出数据，以及全面的季度国内生产总值报告将无法获取。

即便存在替代方案，例如银行提供的大规模信用卡交易数据，也更多是对政府数据的补充，而非完美替代。里士满联储主席巴尔金上周指出，这些数据“确实有用，但既不够全面，也不够准确”。他特别强调：“有没有人没有信用卡？有——那就是最贫困的25%人群。”

政府报告中的细节信息对于塑造决策者的判断至关重要。例如，就业增长放缓若源于经济疲软，其政策含义截然不同于因移民政策收紧导致的劳动力短缺。

劳工部的月度就业报告包含本土与外籍劳动者人数的估算，而这些关键信息在民间劳动力市场报告中并不可得。各类通胀报告同样包含对美联储决策至关重要的详细信息；只要政府停摆持续，这些数据发布也将随之暂停。

“当前是一个格外棘手的时刻，”美联储理事沃勒上周坦言。民间数据显示招聘活动依然疲弱，但经济增长却可能正在加速。

总体来看，企业投资仍在扩张，但除人工智能领域的资本集中涌入外，其他部门表现乏力。尽管股市表现强劲、企业融资成本相对较低，但住房贷款利率仍处高位。较富裕家庭持续消费，而其他家庭则通过精打细算来应对价格上涨。

沃勒——这位有望在明年接替鲍威尔出任美联储主席的候选人——在接受采访时指出，当前经济呈现诸多“二元分化”特征，这使得准确解读经济形势变得尤为困难。他主张“谨慎”推进降息，包括在本月晚些时候再度下调借贷成本25个基点，但同时强调，后续是否继续降息将取决于通胀演变及就业增长是否进一步走弱。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周表示：“目前我们尚能应对。但（政府停摆）持续时间越长，我就越不确定我们是否在正确解读经济形势。”