PRCBroker：美国：劳动力市场的调整是否会加速

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■ 由于职位空缺率接近1.00倍，劳动力供需基本趋于平衡，未来失业率的上升速度可能加快

■ 虽然维持着完全就业状态，但也观察到长期失业者的增加，这被视为就业形势恶化的初期迹象

本行于上月修正了对美国政策利率的前景预测，继续预期比美国联邦公开市场委员会（FOMC）成员预测更积极的降息。本文将整理作为依据之一的“劳动力市场的调整将进一步加速”这一假设的背景，以及当前美国劳动力市场的实际状况。

由于美国联邦储备委员会（FRB）实行紧缩性货币政策，劳动力供需的调整正在推进，劳动力需求的高度过剩正在趋于缓解。反映劳动力供需状况的职位空缺率（每一名失业者对应的招聘职位数）在2022年曾一度超过2.00倍，此后整体呈下降趋势，最新数据（4月：1.03倍）显示其已接近供需平衡的1.00倍水平。在职位空缺率从超过2.00倍下降至1.00倍左右的过程中，失业率从3.5%上升至4.2%，但由于劳动力需求仍然高于供给，失业率维持在估算的自然失业率（约4%）水平。随着劳动力供需基本平衡，今后若劳动需求减少导致职位空缺率继续下降，则更容易引发失业率的上升。根据新冠疫情之前的失业率与职位空缺率之间的关系以及供需调整机制来看，一旦职位空缺率低于1.00倍，失业率的上升速度预计将加快。不过，这一观点是以回归疫情前“职位空缺率低于1.00倍时失业率加速上升”的关系为前提，如果疫情前后劳动力供需结构发生变化，自然失业率有所上升，那么失业率与职位空缺率之间的关系也可能发生变化。

目前来看，美国政府的关税政策及移民政策尚未出现对劳动力市场造成异常的明显迹象。去年夏季一度超过经济衰退判定门槛（0.50）的“萨姆规则”经济衰退指标（5月：0.27）以及基于失业率与职位空缺率推算经济衰退概率的Michez（Michaillat / Saez）规则指标（5月：0.30，对应的衰退概率为1.9%），两者目前均未发出经济衰退信号。*2 当前失业率低于Michaillat / Saez估算的完全就业失业率（FERU，5月：4.29%），这表明美国仍处于完全就业状态。在经济衰退期通常会显著上升的解雇人数（4月：178.6万人）也基本呈现横盘走势，目前尚未观察到急剧的就业调整情况。然而，从更具时效性的指标来看，失业保险持续申领人数（截至6月14日当周的4周平均为194.1万人）已上升至自2021年11月以来的最高水平，且自5月起增速加快。长期失业者的增加被视为就业形势恶化的早期迹象，若此趋势持续，将进一步支撑笔者关于“劳动力市场调整将加速”的假设。