EC Markets | 多重因素交织，黄金承压震荡，美元延续疲软，原油回吐风险溢价

近期中美贸易缓和、G7税收协议与非农前景改善削弱避险需求，使黄金连续两周下跌。尽管特朗普对伊朗再度释放强硬信号并引发局势紧张，但风险偏好主导市场，黄金短线反弹乏力。美元在美联储降息预期推动下延续疲软，非美货币集体走强。原油市场则在地缘局势缓和与OPEC+即将增产的双重影响下重回震荡区间。随着非农数据、美联储会议、OPEC大会等重磅事件临近，金融市场情绪进入高度敏感期，三大资产或将面临新一轮再定价。

黄金市场持续面临避险与风险偏好的双重拉扯。上周五金价大跌2%，周线跌幅达2.8%，创下连续第二周收跌记录。周一亚市早盘，现货黄金最低跌至3247.87美元，为5月29日以来新低，盘中回升至3267美元附近，显示市场对避险仍有部分配置需求，尤其是在特朗普发出可能再次轰炸伊朗核设施的强硬信号后。

中美达成加快稀土出口的贸易协议提振了全球股市，标普与纳指创下历史新高，风险偏好显著回升，对黄金构成压力。特朗普关于关税谈判“7月9日非硬性截止”的表态虽带来不确定性，但财政部长贝森特仍预计多数协议将在9月1日前达成。这一系列进展成为推动资金流出避险资产、流入股市的核心动因之一。

G7达成支持美国企业避免全球最低税负协议、同时美方取消“报复税”条款，进一步稳定全球政策预期并削弱黄金吸引力。而美国内部推动的“大而美”税收法案也在参议院进入辩论阶段。尽管面临民主党阻挠，其刺激预期对股市构成利好，间接对黄金形成下压。

地缘方面，尽管伊以停火协议仍在维持，特朗普上周末再度对伊朗发出警告，称考虑重启轰炸、否决以色列暗杀哈梅内伊计划，并取消解除对伊制裁的原计划。伊朗议会则迅速暂停国际原子能机构核查工作，并表态可能拒绝核查请求。哈梅内伊在公开讲话中强调“不会屈服”，双方针锋相对再度加剧紧张局势。尽管市场尚未完全定价新一轮军事冲突，但避险需求因此止跌回稳。

技术面看，金价下破3300美元关键支撑后快速探底，目前面临3200美元防线。若失守，将测试3120美元低点；若地缘再起或非农走弱，则有望反弹至3350–3400美元区间。散户投资者51%看多黄金，而专业分析师中53%预期下跌，反映当前市场分歧显著。

美元方面，美联储7月降息预期升温成为主导趋势。核心PCE年增2.7%，通胀仍具韧性，但疲弱的消费者支出与低迷的储蓄率促使市场加大对年内65–75个基点降息的押注。FedWatch数据显示，9月降息概率达92.5%，年底三次降息的定价逐步成形。美元指数跌至97.46，为三年低点，欧元、英镑、瑞郎等货币全线上扬。美元兑日元跌破144支撑，若美债收益率不回升，短期或进一步回探142.20区域。

特朗普干预美联储的言论再度升级。他否认鲍威尔任期将自动延续，甚至透露已有替代人选，引发市场对货币政策独立性与未来路径的不安。与此同时，美联储拟放松大型银行资本监管，释放超2000亿美元流动性，也被市场视为潜在宽松信号，进一步利空美元。

资金流向方面，投资者开始调仓至欧洲。2025年迄今，流入欧洲股票基金的资金超过1000亿美元，美国市场同期流出870亿美元。德国等核心国家FDI激增，反映出投资者在政策稳定性与基础建设推进方面对欧洲更具信心。中东主权基金与私人资本也将欧洲视为优选市场。

黄金的另一个核心支撑来自央行购金趋势。德国黄金归国运动与全球托管风险意识抬头，使各国央行加速将黄金运回本国。OMFIF报告显示，未来十年内，全球40%的储备经理计划持续增持黄金。德国国会议员Boehringer表示：“如果央行们都在买黄金并带回家，投资者也应该想想为什么。”美元储备份额下降或令黄金成为未来金融共识资产。

原油市场方面，在中东局势缓和及OPEC+即将增产的背景下，油价回吐涨幅并重返区间震荡。布伦特原油跌至66美元附近，WTI一度下探64.50美元，为两周新低。特朗普宣布伊朗停火协议后，中东风险溢价迅速消退。OPEC+计划在8月继续增产41.1万桶/日，年度增量预计达178万桶/日。会议定于7月6日召开。

尽管美国钻井平台数降至432座，为2021年来最低，表明美国产量增长乏力，但整体供应结构趋于宽松。若OPEC+提速退出减产，叠加亚洲需求恢复缓慢，则油价恐受供应过剩压力制约。短期WTI若跌破62.80美元支撑，则将加深技术性下行；若反弹企稳于65.80美元上方，则可期待200日均线附近反弹空间。

本周为关键数据与事件集中窗口。美国非农就业数据将提前于周四公布，市场预期新增岗位12.9万，失业率持稳于4.2%。周内还将公布ISM、JOLTS、ADP与贸易账等数据，为非农提供前瞻指引。欧洲央行论坛将召开，鲍威尔、拉加德、贝利、植田等央行行长将发言，市场密切关注是否释放政策端一致宽松信号。此外，财政法案、关税协定与OPEC会议也将左右风险资产与大宗商品方向。

当前黄金、外汇与原油市场正处于宏观政策、地缘局势和经济预期三重交错的变动期。黄金短线受避险削弱与技术回调影响而震荡，但央行购金与政治风险仍提供中期支撑；美元延续疲软走势，美联储降息预期强化令非美货币受益；原油则在地缘平稳与增产压力之间反复震荡，进入观察供需验证阶段。未来几日非农与央行讲话将成为主导行情的关键，投资者需密切关注信号释放，灵活调整资产配置以应对可能的再定价潮。

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