HTFX：汇市要闻（2025.6.19）

欧美股市：标普500指数收跌0.03%，报5980.87点。道琼斯工业平均指数收跌0.10%，报42171.66点。纳指收涨0.13%，报19546.27点。欧洲STOXX 600指数收跌0.36%，报540.33点。

A股：沪指报3388.81点，涨0.04%；深证成指报10175.59点，涨0.24%；创业板指报2054.73点，涨0.23%。

债市：美国10年期基准国债收益率大致持平，报4.3909%，日内交投于4.4087%-4.3377%区间，整体呈现出V形走势。两年期美债收益率跌1.04个基点，报3.9414%。

商品：COMEX黄金期货跌0.67%，报3383.90美元/盎司。WTI原油收跌0.85%，报74.50美元。布伦特原油收跌0.87%，报76.52美元。

美债“怎么发”

标普500近期的惊人反弹令人侧目，距离历史高点仅一步之遥。然而彭博宏观策略师Simon White的分析显示，每当中长债的净发行量（Net debt issue，债务发行总额减去债务偿还总额后的差额）接近或超过财政赤字的100%时，股市必然陷入横盘或下跌。

这一规律在2008年、2010年、2015年、2018年、2022年以及当前均得到验证——几乎涵盖了全球金融危机以来除疫情外的每一次股市低迷期。

美国中长债净发行量占赤字的比例接近100%，长债净发行量占到80%，而政府债务总发行量（Gross debt issue）增速却在放缓。这种“反黄金法则”的组合对股市而言堪称最坏情况：中长债发行对市场流动性的“挤出效应”正扼杀股市的上行动力，而财政赤字带来的增长刺激远不足以抵消这一冲击。

现任财政部长在贝森特上任前就曾猛烈抨击过耶伦的短债策略，认为此举推高了利息成本并增加了通胀上行风险。

当前美国债务总利息支出已突破每年1万亿美元，若进一步缩短债务平均期限，通胀回升可能性的加大将让财政部措手不及。

Simon White也指出，短债发行增加可能推高固收市场的波动性，收益率曲线将趋于陡化。资金将涌向前端曲线以吸收新增短债供应，利率波动性恐进一步加剧。

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