特邀专栏 | 美元指数弱势承压，欧洲央行鸽派信号限制欧元反弹空间

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历史表明，当国际制度收益不再普遍共享时，变革的动力往往来自制度外部的极限冲击。特朗普的关税举措正代表了这一类型的外部冲击——其看似政策博弈的外表之下，暗藏着全球资本秩序重塑的制度锚点。

贸易政策作为国际政经关系的核心支点，一直是塑造全球格局的关键变量。特朗普政府推出的“对等关税”政策并非简单的贸易措施，而是一场具有标志性意义的战略重构，即对二战后长达 80 年形成的国际贸易秩序的稳定性与系统性发起的破坏性重构。因此，特朗普政府的一系列动作正在激活全球资本秩序深层次的制度转型路径。各国针对“对等关税”展开的反制措施，与其说是关税政策层面的战术对抗，不如将其理解为对现行国际贸易与资本流动规则的一次战略性、结构性冲击。

目前，各国对特朗普关税政策的反映呈现出三种分化态势：

• 第一类是选择妥协，如越南和印度，这些国家迅速表态愿意降低对美关税或增加美国商品采购，通过谈判来缓解关税压力；

• 第二类是观望态度，以欧盟为代表，欧盟虽然警告美国勿引发全球贸易战，但面对选择直接报复还是谈判解决的两难，暂时保持了克制；

• 第三类是直接反制，中国表示将加征同等幅度的关税，并通过限制美企输华等措施进行对等回应。

从资本市场的即时反应看，在“对等关税”冲击之下，全球主要股指经历了近似断崖式的调整，因此，这一轮市场剧烈震荡并非单一政策时间的短期扰动，而是全球资本对潜在制度裂变的本能定价反应。当市场意识到此次冲击的根源不再是传统意义上的贸易摩擦，而是一次规则基础的重构尝试，全球资产的估值体系便开始松动重塑。某种意义上，“对等关税”标志着一个更具不确定性、分裂化趋势的“反秩序性”周期由此开启。

以特朗普团队规划的“美国政府效率部门”为例，其表面目标是提供政府效率、推进机构改革，实质却是推行制度变革的隐性载体。通过大幅精简联邦机构、削弱官僚体系并强化对公务员的控制与约束，特朗普实际上在构建一种绕过传统制度制衡的新型权力运作机制。

在对外层面，特朗普政府通过不断引发政策冲击和危机，迫使全球经济和资本体系进行制度性调整与重新定位。当现有国际秩序陷入“收益分配不可逆转、信任机制不可持续”的困境时，变革的触发器往往来自制度外部——“对等关税”政策正是这样一个激发制度变革的“导火索”，它不仅撼动了全球贸易体系，更向世界传递出美国不再愿意充当“全球秩序代理人”的明确信号。这一政策实质上是美国从二战后 80 年国际体系中的“角色退出”，标志着全球规则秩序进入一个高不确定性的重构期。

在特朗普“反秩序”政策的冲击下，俄乌冲突引发的地缘政治紧张态势直接催化了欧洲扩军进程，迫使欧洲国家重新审视自身安全架构。欧洲国家，尤其是德国，开始大规模举债投入军工制造业重建，这实质上是从“福利导向型消费社会”向“安全导向型生产体系”的根本性转向，这种制造业的“战略性回归”必然伴随着消费缩紧，因为有限资源正向民用向军用转移，国家财政优先保障安全而非福利支出。

这些变化共同驱动了全球结构的根本性转向——从“全球合作”的专业化分工模式逐步滑向“自保制造”与“本土安全”的相对封闭模式。国际分工的效率导向让位于安全考量，这也意味着全球资源配置效率将整体下滑，从“共赢”阶段向“自保”阶段转变。

在全球贸易格局急剧变革的背景下，资产配置正经历根本性转型，随着特朗普“对等关税”政策引发国际秩序重构，投资环境已从追求增长机会转向寻求稳定防御。安全属性与流动性管理现已超越增长潜力成为投资策略的首要考量。因此，在这种环境下，具备确定性现金流、低政治敏感度及强流动性特征的资产将获得估值溢价。

美元指数

美元上周仍陷于弱势格局，重回 100 关口的压力较大，贸易战导致美元视为避险资产的信心持续流失，目前市场表现偏谨慎，主要影响市况的是关税的不确定性、美国与贸易伙伴谈判进展，以及主要央行官员的谈话等。

• 上周，美指弱势横盘震荡于 99 到 100 整数关口之间，且从短周期来看，整体震荡重心持续下移，说明空方的打压势能强于多方的抵抗，本周依旧关注周多空分届 99 一线；

• 如果美指力度跌破 99 一线，则将打开进一步的下行空间，届时依次关注 97.70 和 95.10 两个位置的支撑力度；

• 如果美指在 99 一线附近获得有效支撑，且随后出现力度拉升，则将可能进入强势反弹阶段，届时依次关注 101.85 和 102.80 两个位置的压制力度。

欧元兑美元

欧洲央行上周宣布将指标利率下调 25 个基点至 2.25%，这是一年来第七次降息，且已将借贷成本降至 2022 年末以来的最低水平。该行警告称，经济增长将受到美国关税的严重打击，这推动市场增加对欧洲央行未来数月进一步放松政策的押注。

• 上周欧元兑美元高位震荡上行，虽然整体多方表现依旧强劲，但未能一举上破周多空分届 1.1484 一线，本周依旧关注周多空分届 1.1484 一线；

• 如果欧元兑美元在 1.1484 一线附近承压回落，则依旧关注欧元兑美元的回调力度，届时依次关注 1.1143 和 1.0940 两个位置的支撑力度；

• 如果欧元兑美元冲破 1.1484 一线并站上 1.1484 一线，则将打开进一步的上行空间，届时依次关注 1.1666 和 1.1915 两个位置的压制力度。

美元兑日元

日本央行行长表示可能暂停加息周期，并表示如果美国关税损害日本经济，央行可能需要采取政策行动。此外有报道称，日本央行将在 4 月 30 日至 5 月 1 日的会议下调经济增长预期，因美国关税加剧了对脆弱经济复苏的风险。

• 上周，美元兑日元持续下行，整体空方氛围依旧浓厚，本周关注周多空分届 140.33 一线；

• 如果美元兑日元在 140.33 一线附近获得多方的支撑从而形成强力反弹态势，届时则依次关注 144.01 和 146.44 两个位置的压制力度；

• 如果美元兑日元受空方的强力打压持续力度下行并力度跌破 140.33 一线，则将打开美元兑日元进一步的下行空间，届时依次关注 137.25 和 130.54 两个位置的支撑力度。

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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