PRCBroker:美国：作为政策运营晴雨表的长期利率

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■ 金融市场可通过对政府债务的信用供给，迫使美国政府调整政策运营

■ 美国政府认识到在政策运营中维持长期利率稳定的必要性，并在实施关税的同时推进抑制利率上升的对策

此前有观点指出，美国政府调整关税政策轨道的必要条件之一，是经济指标显示出经济活动的显著恶化，进而导致政治资本受损。除选民可通过投票直接促使政府调整政策外，金融市场也是能够迫使美国政府修正关税政策的重要力量。通过对政府债务的信用供给（授信），金融市场能够左右政府的融资成本，从而间接要求政策修正或调整。通过市场利率上升来纠正财政纪律松弛的“债券自警团”（Bond Vigilantes）便是代表性例子。

与2017年至2020年的第一届政府时期相比，美国政府对股市的关注明显减少，几乎未曾发表旨在推动股价上涨的言论。相反，政府对债券市场的关注度有所上升，总统和财政部长明确表示希望长期利率下降。然而，政府目前在要求美国联邦储备委员会（FRB）降息方面的态度，比第一届政府时期明显更加克制。

这些动向反映出，美国政府已认识到，为了顺利推进竞选承诺中的政策，维持长期利率的低位稳定至关重要。一般而言，迅速推行关税政策会推高通胀预期，而大规模减税将进一步加剧供需紧张，进而加速通胀。这两者都是推动利率上升的潜在因素，从而对政策运营形成约束。贝森特（Bessent）财政部长提出将财政赤字缩减至名义GDP的3%，在第二届政府中新设立的美国政府效率化部（U.S. Government Efficiency Department）主导下，行政机构重组和财政支出削减正迅速推进。这不仅是为了减少政府干预、集中总统权力，也意在抑制长期利率的上升。

正如贝森特财政部长以“经济排毒期（Detox Period）”来形容的那样，美国政府事实上在容忍紧缩财政带来的短期经济放缓，表现出暂时优先结构改革而非经济扩张的姿态。债券市场已接受这种政策方向，因此即使在出台激进的关税政策的情况下，美国长期利率仍保持相对稳定。未来在推动加征关税和实施减税的过程中，能否维持长期利率的稳定，将成为衡量美国政府政策运营可信度的重要指标。