PRCBroker：瑞士国家银行（央行）与瑞郎汇率的关系

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■ 瑞士国家银行（SNB）现任行长明确表示将继续降息，甚至暗示可能重启负利率政策。

■ 瑞郎兑欧元汇率接近2015年1月以来的高点，SNB可能有意抑制瑞郎升值。

瑞士国家银行（SNB）于今年3月实施了近9年来的首次降息，率先开启了比美国和欧元区更早的降息周期。SNB的货币政策会议每年分别在3月、6月、9月和12月举行，今年已连续三次会议实施降息，将政策利率从去年底的1.75%降至1.00%。10月消费者价格指数（CPI）同比涨幅已降至0.6%，因此预计在12月的政策会议上，SNB大概率将再次降息25个基点。11月22日，上任不久的行长施雷格尔甚至暗示可能重启负利率政策，进一步明确了持续降息的方向。

SNB作为主要央行之一，长期以来在外汇干预方面十分积极，甚至曾在2020年12月被美国财政部列为“汇率操纵国”（截至2024年11月已被解除）。例如，在2011年9月6日至2015年1月15日期间，为遏制瑞郎兑欧元升值，SNB设定了1欧元=1.2瑞郎的汇率上限并实施了无限制干预。SNB积极干预外汇市场的原因，与瑞士经济对贸易的高度依赖密切相关。瑞士总人口约900万（截至2024年6月），国内市场规模较日本（约1.24亿，2023年末）和英国（约6830万，2023年6月）小得多。瑞士经济结构以医药品出口为主，同时约七成能源依赖进口，因此汇率波动对经济影响显著。此外，瑞士出口的约50%、进口的约70%都与欧盟（EU）有关，这也是SNB关注瑞郎兑欧元汇率的重要原因。

近期瑞郎兑欧元汇率已升至2015年1月以来的高点，这或许促使SNB行长暗示可能重启负利率政策。尤其是在11月下旬，欧元区经济前景不明朗，叠加欧洲央行（ECB）延续降息政策，市场对欧元的看跌预期加剧。SNB行长也明确表示将继续实施瑞郎卖盘与外汇买入的干预措施，因此可以认为，SNB有意通过持续降息信号来抑制市场对利率触底的预期。短期内，SNB或将继续强化降息立场。在2025年，随着日本与瑞士的政策利率水平逐步逆转，瑞郎可能取代日元，成为套利交易中的主要融资货币。