【黄金专题】黄金危中存生机 大空或不合时宜

自9月初至今黄金价格跌幅已经超过130美元，创下近半年以来的新低，直接的逻辑是强势美元打压了黄金价格，美元指数一路升高至107附近，为半年以来的新高，但底层逻辑还是美联储咄咄逼人的货币政策，从黄金走势来看市场好像已经消化了美联储继续保持鹰派的预期，黄金下跌的动能已经开始走弱，危中仍存在生机。

美联储或许只是做戏

本轮黄金的转折点是9月21日，即美联储9月议息会议后，本次会议，美联储保持按兵不动，联邦利率维持在5.25%—5.5%，但依旧保持了口头上的鹰派，点阵图显示，美联储官员仍认为联邦基金利率今年将在5.6%见顶，12位官员预计今年将进一步收紧货币政策，7位官员预计不会加息，保留了年内再加息一次的可能。

但近期风向好像有所改变，前美联储副主席克拉里达认为，由于债券市场可以替美联储做一些工作，他现在不再认为美联储还有一次加息。旧金山联储主席长戴利表示，如果劳动力市场和通胀继续降温或金融环境依然吃紧，那么决策层就可以维持利率不变。他认为债券收益率大涨相当于加息一次。美联储主席鲍威尔的发言较为耐人寻味：美联储继续追求美国经济软着陆。CME Group的数据显示，市场预期美联储11月维持利率5.25%-5.5%不变的概率为73.7%，上调25个基点的概率为26.3%。只要不持续加息，美元指数就会失去上涨动能，黄金也会有绝地反击的机会。

黄金仍是香饽饽

黄金价格的下跌反而是购买黄金的良机，且目前支持买入黄金的理由依旧较为充分。10年期美债收益率不断走高，在10月2日，10年期美债收益率盘中一度突破4.7%。随着美联储持续提高利率，市场部分观点认为，2024年二个季度至2025年一季度，美国可能会出现经济谁退，这一点和鲍威尔“追求经济软着陆”有着异曲同工之妙。目前美债收益率曲线出现严重倒挂，历史数据显示，若出现了美债收益率曲线倒挂，一到两年内大概率会出现经济下行，即衰退。最近一次倒挂可参考2006——2007年的走势，其后2008年则出现危机。

目前力挺美国经济的一个重要指标是就业率，但劳动力市场是一个严重滞后的指标。世界大型企业联合会的领先经济指标（LEI）在7月出现连续第16个月下降，美国个人金融服务市场领导者嘉信理财首席投资策略师莉兹·安·桑德斯认为，只有持续的经济衰退才能使得LEI指标崩溃。高盛、摩根大通、摩根士丹利等知名投行也对美国经济表示悲观。

技术面上，黄金日线K线实体变小，下影线变长，下跌动能开始弱化，乖离率较大，结构上也有完成的可能，且超卖严重。短线有止跌企稳的可能，短期可关注上方1860美元一线的压力。

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