外汇市场的兴起与变迁：从金银本位到算法时代 |《外汇的艺术》系列一

#货币市场简史#

货币交易自古有之，早在《圣经》时代就有货币兑换商的记载。美第奇家族是早期的外汇交易商之一（1400年代）。19世纪初，随着英国、加拿大和美国等多个国家先是采用双金属本位制（金银本位制），后又直接采用金本位制，我们所熟知的货币和货币体系开始形成。在金本位制下，一国的纸币可以随意兑换成固定数量的黄金。以黄金为后盾的制度可以使人们对一国的货币产生高度信任，但这种制度非常不灵活。

金本位制的一个有趣特点是，它要求政府控制全部黄金存量。因此，在金本位制实施期间，美国个人不得拥有黄金（珠宝除外）。从1933年到1975年，美国公民拥有或交易黄金属于刑事犯罪。

早在第一次世界大战时，金本位制的不灵活性就已成为一个问题，因为各国因战争开支而产生了巨大的失衡，而各国的通货膨胀率却相差悬殊。1944年，布雷顿森林货币管理体系为主要货币确立了固定的金汇兑本位制。国际货币基金组织（IMF）和世界银行也在此时成立，并一直沿用至今。第二次世界大战的结束也标志着英镑作为全球主要储备货币的终结和美元的崛起。

在布雷顿森林体系下，各国货币与美元保持固定汇率。国际收支以美元结算，黄金的固定兑换率为35美元/盎司。只要资金流入美国，这个体系就安全稳健，但当资金因美国国际收支赤字而开始流出时，这个体系就崩溃了。

二战后，随着全球贸易的增长，再加上越南战争和欧佩克禁运，该体系面临的压力变得难以为继。外国实体要求将越来越多的美元兑换成黄金。黄金储备下降得太快。理查德·尼克松认识到这种情况不可持续，于1971年8月13日和14日秘密会见了15位顾问，其中包括美联储主席阿瑟·伯恩斯和国际货币事务副部长（未来的美联储主席）保罗·沃尔克。

1971年8月15日，理查德·尼克松向全国发表讲话，宣布结束金本位制，并实施新的工资和价格管理。接下来的几年，国际货币体系动荡不安。

到1973年，汇率开始变得灵活，我们所熟知的货币交易也随之开始。大多数国家陆续开始实行浮动汇率，但仍有一些国家至今仍在实行固定汇率或有管理的汇率制度。

浮动汇率制仅以发行国的信心（而非黄金）为支撑，被称为法定货币制度。由于没有内在支撑，货币的价值根据市场对相对价值的看法浮动。

自20世纪70年代以来，主要货币汇率一般由市场决定，但七国集团和二十国集团会监控市场，并在认为货币出现根本性错位时，通过口头或直接买入或卖出进行干预。协调外汇干预的例子包括：

1985年的《广场协议》，各国同意进行干预以压制飞涨的美元。

1987年的《卢浮宫协议》，是在美元下跌过快过猛之后为美元托底。

1998年，美联储、日本央行和德国央行对美元兑日元进行了干预，因为他们认为美元走高的投机性太强了。

2000年，当市场质疑欧元作为硬通货的可行性时，欧洲央行、日本央行和美联储进行干预以支持欧元。

2011年，七国集团在福岛地震后进行干预，以支持美元兑日元。

个别央行干预货币的例子还有很多，但上述清单涵盖了自20世纪70年代货币开始浮动以来的主要协调干预事件。一般来说，七国集团和二十国集团的立场是，货币水平应由市场决定，但极端波动或认为的失调有时会导致干预。以下是2013年七国集团声明中的官方说法。

我们，七国集团部长和行长，重申我们对市场决定汇率的长期承诺，并就外汇市场的行动进行密切磋商。我们重申，我们的财政和货币政策一直并将继续以利用国内工具实现我们各自的国内目标为导向，我们不会以汇率为目标。我们一致认为，汇率过度波动和无序变动会对经济和金融稳定产生不利影响。我们将继续就汇率市场进行密切磋商，并酌情开展合作。

以上就是货币市场的历史背景。现在，让我们仔细看看自20世纪70年代以来，货币交易是如何演变的。