FXBTG：日元在利率上升局面下贬值，今后有升值压力？

在日本金融市场上，利率上升和日元兑美元贬值的情况同时出现。这是因为日本银行（央行）虽然下定决心修改政策，但显示出不容忍利率急剧上升的姿态，市场认为日银短期内不会全面撤销宽松政策。这与希望通过修改政策抑制日元贬值的日银的想法背道而驰。

在日本，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率8月2日一度升至0.625%（债券价格下跌），创出2014年4月起的高点。

自日银7月28日决定调整长短期利率操作（收益率曲线控制、YCC）以来，利率稳步上升。

此外，日银8月2日还实施了例行的国债购买操作（公开市场操作）。作为操作核心的国债的购买额与上次相同。市场方面认为日银允许一定程度的利率上升，这也产生了影响。

另一方面，外汇市场上日元兑美元汇率为1美元兑143.0~143.5日元区间，日元兑美元贬值的趋势仍在持续。自日银7月28日决定修改YCC以来，日元兑美元汇率在约1周内贬值了5日元左右。

本来，在外汇市场上，利率高的国家的货币容易被买进。此前，与长期利率被控制在0.5%以下的日元相比，资金更容易流向利率为4%左右的美元。如果日银调整政策使得利率上升，日美的利率差将缩小，形成日元兑美元升值也不足为奇的局面。

利率上升与日元兑美元贬值同时出现的原因之一是，日银显示出的态度是虽然容忍利率温和上升，但不会容忍剧烈波动。

日银7月31日实施了临时性的国债购买操作。以属于YCC对象的剩余期限“5年以上10年以下”的国债为对象，购买了3000亿日元。当天10年期国债收益率出现了急剧拉升的情况，一度比前一天上涨0.065%。

日银总裁植田和男7月28日表示，“为了避免没有根据的投机性债券抛售过度扩大，我们将加以控制”，对市场进行了牵制。

另一个原因是日银维持货币宽松政策的立场并未改变。植田在7月28日表示，“YCC的灵活化并不是迈向（货币）政策正常化的动向”，强调称修正YCC归根到底仍是为了维持货币宽松。

日银在最新的经济和物价形势展望中，将2024年度消费者物价指数（不含生鲜食品的核心CPI）的同比涨幅下调至1.9%，将2025年度维持在1.6%不变。未能达到2%的目标，市场上越来越多观点认为“负利率的取消还很遥远”。

如果利率上升速度放缓，将出现日元贬值趋势持续下去、进口物价走高再次加速的风险。日本第一生命经济研究所的首席经济学家熊野英生认为，“如果日银不允许利率急剧上升，那么一段时间内日元或将继续贬值”。

不过，今后日元是否持续贬值尚不明朗。瑞穗证券的首席外汇策略师山本雅文认为，“今后，随着日银的通胀预期上行，长期利率很可能向1%攀升，日元将面临升值压力”。

如何在关注物价上涨的同时，避免利率的急剧上升？日银面临着巨大挑战。