韩元：强劲出口和韩国央行立场支持韩元逐步上涨 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）指出，韩国出口繁荣和巨额贸易顺差，加上韩国央行（BoK）的鹰派立场，对韩元构成支撑。他们认为，外汇流动动态的变化应能让更多顺差转化为韩元走强。在美元/韩元从 1,550 附近大幅下跌后，他们目前预计韩元将以更为渐进的方式升值，并在一个明确区间内运行。

出口顺差支撑韩元前景

“韩国 8 月出口同比飙升 68.7%（市场预期：62.6%），较 7 月已相当强劲的 63.0% 进一步加速，并将扩张延续至连续第 15 个月。增长仍然主要由科技行业推动，半导体出口同比跃升 209% 至 467 亿美元，电脑出口增长 420%。”

“这些数据强化了一个异常强劲、由半导体驱动的外部周期图景，并支持韩国央行（BoK）近期将其 2026 年 GDP 增长预测从此前的 2.6% 上调至 3.3%。”

“总体 CPI 通胀率从 7 月的 2.8% 上升至同比 3.1%（市场预期：3.2%）。这一上升在很大程度上已被市场预期到，部分原因是去年电信费用临时下调带来的基数效应，因此，低于预期的读数在某种程度上令人安心。”

“在 7 月初从约 1,550 点位大幅下跌后，我们预计韩元进一步升值的速度将更为缓慢，并预计短期内美元/韩元将在 1,360–1,400 区间内盘整。”

“对于韩元而言，存在多项支撑因素，包括异常强劲的出口、巨额贸易顺差以及韩国央行（BoK）的鹰派立场。8 月接近 350 亿美元的贸易顺差进一步增强了韩国的外部头寸。重要的是，近期外汇流动的变化，包括企业资金回流以及国民年金公团（NPS）对冲增加，意味着与此前相比，更多外部顺差可以转化为韩元走强。”

“在 7 月和 8 月连续两次加息 25 个基点后，预计韩国央行（BoK）将在 10 月维持利率不变。韩国央行预计 2026 年总体 CPI 为 2.7%，2027 年为 2.3%，两年核心通胀均为 2.5%。”

“不过，这不太可能改变韩国央行（BoK）的紧缩基调，因为通胀仍明显高于韩国央行 2% 的目标，而出口增长和整体活动仍异常强劲。剔除农产品和石油的核心通胀率升至 3.1%，高于此前的 2.5%，部分原因是低基数。”