PRCBroker：全球：金融政策框架迎来重新审视的趋势

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■ 继美国之后，欧元区也暗示将重新审视前瞻性指引（Forward Guidance）。

■ 随着金融政策周期转换，2010年代确立的沟通方式弊端逐渐受到重视。

在6月29日至7月1日于葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行（ECB）论坛主题演讲中，欧洲央行行长拉加德提出了名为“框架指引（Framework Guidance）”的新概念，并指出当前复杂的前瞻性指引存在一定弊端。其核心观点在于，随着经济环境较2010年代发生变化，应减少对包括前瞻性指引在内的非传统货币政策工具的依赖，回归以调整政策利率为核心的传统货币政策。同时，她还提及，应修正现有政策框架的缺陷（演讲中称之为“创新”），并重新审视基于单一指标或单一情景进行政策判断的方式。“框架指引”作为一种新的政策工具，其实际效果仍有待今后进一步评估。但继美国联邦公开市场委员会（FOMC）于6月16日至17日会议上撤回前瞻性指引之后，欧元区如今也释放出重新审视前瞻性指引的信号。这表明，对2010年代建立的现行货币政策框架进行修正的趋势，正在全球范围内逐渐扩大。

在美国方面，7月8日公布的6月16日至17日FOMC会议纪要显示，与会者围绕经济及货币政策前景讨论了多种不同情景；不少（a number of）委员支持对声明进行较大幅度修改，而多数（a majority of）委员则认为精简声明内容具有优势。美联储理事沃勒于7月6日的演讲中表示，虽然前瞻性指引今后仍将是一项有用的政策工具，但其有时也会妨碍政策决策。他认为，过于僵化的指引可能削弱货币政策的传导效果。在此次演讲中，他进一步指出，当主情景之外的经济走势及政策利率路径也具有一定概率发生时，很难制定能够适用于所有情景的统一指引。因此，保持充分的灵活性，是提升前瞻性指引有效性的必要条件。这一观点或将成为观察未来美联储沟通方式演变的重要线索。

从上述动向可以看出，各国央行虽然依然认可前瞻性指引的有效性，但同时也逐渐意识到其带来的弊端。推动重新审视前瞻性指引的背景，在于货币政策所面临的主要任务已由2010年代应对低通胀（Disinflation），转向2020年代应对通胀压力。随着货币政策进入新的周期转换阶段，原有沟通框架正逐渐成为政策迅速应对经济变化的约束因素。通过引导金融市场预期开展政策沟通，在趋势明确时具有较好的效果；然而，在前景不确定性上升的转换时期，预计各国央行将逐步调整沟通方式，使其更充分地反映未来经济环境的不确定性。