ETO Markets TrendWatch｜2026 年中大类资产盘点：AI 领跑，原油巨震，美元走强

2026 年上半年，全球大类资产在地缘冲突、AI 投资热潮与货币政策转向之间反复切换。

2 月底美伊冲突推动油价和通胀预期急升，全球股市一度蒸发约 9 万亿美元；随着局势缓和、AI 交易重新升温，全球股市最终较去年底增加约 7 万亿美元，MSCI 全球指数累计上涨接近 10%。

资产表现呈现明显分化：原油先涨后跌，贵金属由历史高位快速回撤；韩国、日本和美国科技股领跑权益市场，A 股保持韧性，港股持续承受美元与盈利下修压力；美元重新走强，美债与中债则走出完全不同的利率路径。

ETO Markets 结合截至 6 月 30 日的市场表现，从商品、权益、债券与汇率四条主线，梳理 2026 年上半年主要资产的变化与下半年关键变量。

原油：战争溢价快速计入，又被快速挤出

原油是上半年波动最大的核心资产。

美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡运输受阻，布伦特原油一度突破 126 美元/桶，WTI 原油最高接近 120 美元/桶；随着停火框架推进、油轮恢复通行，布伦特和 WTI 分别回落至 72.92 美元和 69.50 美元。二季度布伦特跌幅达到 38.4%，WTI 下跌 31.5%，但受一季度涨幅支撑，上半年整体仍录得正收益。

下半年油价将重新由海峡通行、伊朗出口修复和 OPEC+ 供给节奏主导，极端战争溢价虽已回落，但供应安全中枢仍高于冲突前。

黄金白银：避险逻辑未失，利率压力重新占上风

黄金年初延续上一轮牛市，并在冲突前后突破 5,000 美元/盎司，但油价上涨重新推升通胀预期，美联储政策预期由降息切换至维持高利率甚至加息，美元和实际利率同步走高。

金价 6 月下跌约 11.2%，二季度累计下跌约 13%，创 2013 年以来最差季度表现，6 月末回落至 4,027 美元/盎司附近，上半年整体约下跌 5%。长期央行购金与储备多元化逻辑仍在，但短线走势将继续受到美元和美联储政策路径约束。

白银在上一轮贵金属行情中积累了更高的趋势和杠杆属性，因此本轮回撤明显大于黄金。

二季度白银下跌约 20.4%，6 月末回落至 59.48 美元/盎司附近，上半年累计跌幅约 16%。白银兼具金融属性和工业属性，当美元、实际利率与风险偏好同时收紧时，其波动通常会被进一步放大；下半年若光伏、电子与电气化需求保持韧性，工业需求可能形成支撑，但趋势修复仍需等待流动性环境改善。

美股：AI 继续领涨，但行情向芯片集中

美股上半年最终收涨，标普 500 指数累计上涨 9.6%，纳斯达克指数上涨 12.8%，道琼斯指数上涨 8.9%，罗素 2000 指数上涨 21.9%。

真正推动行情的仍是 AI 资本开支与半导体板块，二季度标普 500 和纳斯达克分别上涨 14.9% 和 21.4%，创 2020 年以来最佳季度表现。不过，“美股七姐妹”整体明显跑输全球指数，说明市场资金已经从大市值科技龙头进一步集中

亚洲股市：日韩领跑，A 股科技占优，港股承压

2026 年上半年，亚洲股市围绕 AI 资本开支与半导体周期走出极致分化。

韩国 KOSPI 指数累计涨幅接近 100%，三星电子、SK 海力士等权重股受益于高带宽内存、AI 服务器与存储价格上行，推动韩国成为全球表现最强的主要市场之一，但指数对科技资本开支与存储景气的敏感度也明显上升。

日本日经 225 指数上半年上涨接近 40%，其中二季度上涨 37%，半导体设备、电子零部件及出口企业成为主要推动力，日元跌至约 40 年低位进一步放大了海外收入的换算收益，但汇率干预与日本利率上行仍可能成为后续波动来源。

A 股则呈现明显的硬科技结构行情，科创 50 指数上半年上涨 64.25%，创业板指上涨 35.58%，AI 算力、半导体、机器人与高端制造领跑，而消费、金融及地产相对疲弱，指数上涨与多数个股下跌并存。

港股表现相对落后，恒生指数累计下跌 10.73%，恒生科技指数下跌 18.92%，互联网平台、汽车及部分消费龙头盈利预期下修，叠加美元走强与美债收益率上行，提高了离岸市场资金成本。

下半年亚洲股市能否延续分化，核心仍取决于全球 AI 投资强度、存储周期持续性、日元政策变化，以及美元与中国流动性环境。

美债：降息交易退场，收益率重新上行

年初市场仍预期美联储将降息两至三次，美国 10 年期国债收益率一度回落至 3.92%；但冲突推动油价与通胀预期上升，随后市场开始押注年内加息。

上半年美国 10 年期国债收益率累计上升约 24 个基点，部分中长期美债基金录得负收益。

当前市场对下一步是加息、维持利率还是重新降息存在明显分歧，这种政策路径的不确定性，意味着美债下半年可能继续维持高波动。

美元指数：避险与利差重新成为主线

美元指数在 2025 年大跌后，于 2026 年上半年重新走强，累计上涨约 3%，6 月一度触及 101.80，创 13 个月新高。

美联储加息预期、美国资产吸引力与地缘避险需求共同支撑美元，日元则跌至约 40 年低位。

下半年美元能否延续强势，取决于油价通胀是否持续，以及美联储是否真正采取加息行动。

下半年：美联储政策成为配置胜负手

整体来看，2026 年上半年并不是简单的风险偏好上升或下降，而是一轮围绕 AI、战争、通胀与流动性的结构性重估。AI 产业链支撑全球科技资产，地缘冲突推高商品波动，强美元和高利率重新压制贵金属、港股与美债，中债和人民币则展现出较强稳定性。

下半年最关键的变量仍是美联储政策路径。若原油回落带动通胀降温，加息预期消退，黄金、美债和港股可能获得修复空间；若通胀保持韧性、利率继续上行，美元和短久期资产仍将占优。AI 资本开支能否继续兑现，则决定美股、韩国股市和全球半导体行情能否延续。

ETO Markets 将持续从跨资产框架出发，跟踪美联储政策、能源供应、AI 资本开支与全球资金流向，帮助投资者在高波动环境中识别资产轮动，并控制单一市场与单一主题的风险敞口。

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