【BCR财经速递】铂金市场冰火两重天：短期过剩VS四年连缺

最新报告显示，2026年第一季度全球铂金市场录得26.8万盎司的供应过剩，结束了此前连续五个季度的短缺格局。这是六个季度以来首次出现季度过剩，主要受伊朗战争等地缘政治冲突影响。

现货铂金价格在此期间经历剧烈震荡。在2025年全年大涨127%之后，铂金于2026年1月触及每盎司2918美元的创纪录高点。但随后黄金领涨势头减弱，加之2月底中东冲突全面爆发，投资者为应对保证金追缴而抛售贵金属头寸，铂金价格迅速回落至2000美元附近。

从供需两端来看，第一季度铂金总需求同比下降31%至150万盎司，其中净投资流出高达22.5万盎司，汽车和珠宝消费也同步走弱。与此同时，总供应量同比激增18%至170万盎司，矿产供应增长22%成为主要推手，回收量因高价格刺激同比增加7%。

尽管短期数据意外转弱，但报告对全年走势的预测出现逆转。2026年全年铂金市场预计将连续第四年出现供应缺口，最新预估的缺口规模已从两个月前的24万盎司上调至29.7万盎司。全年来看，矿产产量将保持稳定，回收量预计同比增长9%，推动总供应量小幅增长2%至740万盎司；需求端则面临下行压力，珠宝需求预计下降12%，投资需求大跌54%，汽车需求减少2%，全年总需求预计降至770万盎司。

地缘政治对铂金市场的冲击主要通过间接渠道传导。中东地区本身并非铂金的主要直接消费市场，但霍尔木兹海峡航运受阻导致能源价格飙升，推升通胀和加息预期，从而抑制了投资者的风险偏好。黄金等主流贵金属持仓遭遇大规模保证金追缴，铂金被迫同步遭遇抛售。有市场分析指出，尽管地缘政治带来不利影响，铂金需求仍展现出较好的抗风险能力。即将出台的排放法规利好汽车领域需求，而对区域能源安全的关注重新激发了市场对氢能技术的兴趣，这将成为拉动铂金长期需求的重要动力。

当前全球铂金市场正处在地缘政治冲击与结构性短缺的激烈博弈中。短期来看，伊朗战争引发的投资踩踏和高能源价格抑制了一季度投资与实物消费，造成供需格局短暂逆转；但中长期供应短缺的核心逻辑并未动摇——矿产扩张乏力、回收增量低于预期，叠加汽车排放升级与氢能领域的需求支撑，预计2026年后三个季度市场将重新收紧。年底地上库存预计仅剩54吨，不足三个月全球需求量。投资者需警惕地缘冲突的二次冲击：若中东局势持续升级引发更多止损抛售，铂金短期下行压力不可忽视；但鉴于库存已处于历史低位，供需缺口持续存在，任何地缘局势缓和信号都可能引发价格快速反弹。

为什么一季度会出现大幅过剩，而全年却预测短缺？这主要由两大临时性因素驱动：一是南非铂矿产量的非季节性大幅走高，二是投资需求中ETF及交易所库存合计净流出达12吨。这些趋势预计将在后三个季度逆转——南非产量将回归正常节奏，ETF流出规模有望收窄，汽车与工业领域的需求韧性将逐步显现，因此全年仍维持短缺格局。

伊朗战争对铂金的影响主要是间接的。中东地区占全球铂金需求的2.5%左右，并非主要消费市场，但能源价格飙升推动通胀预期升温、加息预期上调，进而抑制整体风险偏好。投资者为筹集保证金大规模抛售各类贵金属头寸，铂金也遭受波及——基本面并未严重受损，投资端的情绪传导才是核心冲击路径。

当前铂金价格从2918美元高点回落至2000美元附近，是否具备配置价值？从基本面看，2026年市场将连续第四年供应短缺，地上库存已降至不足三个月需求量，全年供需缺口预计达29.7万盎司，供需矛盾依然尖锐。当前价格较历史高点回落约30%，较黄金存在显著折价，具备一定的安全边际，但短期仍受地缘政治不确定性压制。

汽车领域的铂金需求为何在一季度下降了6%？混动车产量增长12%正在有力对冲纯内燃机汽车产量缩减8%的影响，美国与印度市场的燃油重型车也提供了额外需求支撑。长期来看，排放法规趋严推动燃油车铂载量上升，加之氢能经济对铂基催化剂的需求预期，汽车领域需求的基本盘仍然稳固。

至于回收供应为何不及预期——尽管铂价走高推动废旧催化剂回收量增加，但单个废旧催化剂中的铂族金属平均含量较往年下降，一定程度上抵消了回收总量的增长。同时，铂族金属价格大幅走高后，回收商的运营资金反而更加紧张，高价格未能有效刺激废旧物料的大规模集中释放。长期来看，回收供应的可预测性偏低，是市场持续收紧的重要结构性因素。