【BCR财经速递】从缓冲到紧缺：全球原油市场正逼近临界点

全球原油市场正面临一场“与时间赛跑”的紧要关头。有分析指出，如果霍尔木兹海峡的封锁持续到6月之后，当前压制油价进一步飙升的多重缓冲因素可能会逐步失效。

尽管市场迄今已损失近10亿桶原油供应，但国际油价仍未突破2022年俄乌冲突期间创下的高位。研究机构认为，这背后有多重原因：危机爆发前市场本身积累了一定的库存缓冲，投资者普遍预期霍尔木兹海峡终将重新开放。与此同时，美国原油出口持续增长，加上中国原油进口增速放缓，在很大程度上缓解了供应冲击，为全球市场提供了“庇护作用”。

不过，该机构也发出警告：一旦封锁时间超过美国当前所能承受的范围，可能引发新一轮供应紧缺。美国能否长期维持目前高强度的出口水平，越来越充满不确定性，正面临日益增大的压力。

封锁持续多久，成为左右市场走势的核心变量。自2月下旬美伊战争爆发以来，受双重封锁影响，霍尔木兹海峡实际上已对大部分船只关闭。这推动原油价格持续上涨，但仍未能超过俄乌冲突初期创下的历史峰值。目前的基本预测是，海峡将在美国被迫削减出口之前重新开放。但如果封锁时间进一步延长，原油价格大概率将继续上行。

分析指出，事件发展的时间路径至关重要。基本假设是海峡在6月份重新开放，届时美国的“缓冲垫”仍能发挥部分作用；可一旦封锁拖到6月下旬甚至7月，布伦特原油的绝对价格就不得不真正发力，去承受迄今为止得以规避的上涨压力。

在基本情景下，即期布伦特原油本季度均价预计维持在每桶110美元左右，未来三个月约为100美元，而第四季度（10月至12月）将回落至每桶90美元附近。然而在封锁持续时间更长的看涨情景中，布伦特原油价格可能升至每桶130至150美元区间。

值得关注的是，美国原油出口的增加实际上已替全球市场弥补了大量供应缺口。数据显示，美国每日增加380万桶出口量，而中国每日减少550万桶进口量，两者共同为世界其他地区抵消了每日高达930万桶的供应缺口——这是一个极为庞大且关键的数字。