RG 资讯 | 4月非农：表面放缓但内核仍紧, 薪资回升强化美联储年内不降息预期

市场普遍预期，美国4月新增非农就业人数为6.2万人，较3月明显放缓；失业率预计维持在4.3%；平均时薪环比增速有望回升至0.3%。若数据符合预期，将进一步强化市场对于美联储年内维持利率不变的判断。

美国4月就业增长预计较前月降温，主要原因在于天气转暖带来的季节性提振逐渐消退，以及此前罢工医疗人员返岗效应减弱。不过，这并不意味着劳动力市场基本面出现明显恶化。市场普遍认为，就业市场仍保持相对稳定，失业率大概率维持在4.3%的水平。

美国劳工部将于周五公布备受关注的4月非农就业报告。除就业数据外，薪资增速预计也将有所回升。这意味着，美联储可能在更长时间内维持当前利率水平，市场甚至开始押注2027年前都不会出现降息。经济学家认为，美伊冲突及中东局势升级对就业市场的影响，目前尚未在数据层面充分体现。

当前，美国劳动力市场被普遍描述为“慢招聘、慢裁员”的格局。企业在面对特朗普政府贸易与移民政策的不确定性，以及中东局势推升能源与大宗商品价格的背景下，整体招聘态度趋于谨慎。

RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯表示，目前尚未看到地缘冲突对劳动力需求产生实质性影响，因为企业的招聘决策通常提前数月制定。他认为，美联储将重点关注薪资与失业率数据，而这些指标正在进一步验证市场对于“年内不降息”的共识。

根据经济学家调查，4月非农就业人数预计增加6.2万人，而3月曾大幅反弹至17.8万人。市场预测区间较大，从减少1.5万人到增加15万人不等。自2025年中期以来，美国非农数据波动明显，月度间经常出现大幅起伏。

部分经济学家认为，这种波动与劳工统计局“生死模型”的年度调整有关。该模型用于估算企业新设与倒闭带来的就业变化，而近年来企业注册与注销数量波动加剧，令统计难度明显提升。

此外，天气变化、罢工事件、联邦政府裁员，以及特朗普政府加强非法移民管控所带来的劳动力人口变化，也进一步放大了月度就业数据的波动性。因此，越来越多经济学家建议关注三个月移动平均值，以更准确判断劳动力市场真实趋势。

花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克指出，对近期数据进行平滑处理后，美国就业市场仍保持温和增长。考虑到移民流入明显减少，导致整体劳动力供给放缓，今年月均就业增速显著低于往年，其实并不令人意外。

今年一季度，美国平均每月新增就业约6.8万人。经济学家估算，美国当前每月只需新增0至5万个岗位，便足以匹配劳动年龄人口增长。因此，即使就业增速继续放缓，失业率也未必会大幅上升。

从行业结构来看，医疗保健与社会援助领域预计仍将是4月就业增长的主要来源，反映人口老龄化背景下相关需求依然旺盛，但增速已有所放缓。

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克指出，《平价医疗法案》补贴中断、部分州收紧医疗补助、关税政策以及H-1B签证成本飙升，均对医疗行业形成压力。尤其是大量依赖H-1B签证医生和护士的农村医院与贫困地区医院，在新规下难以承担高昂签证费用，部分机构已被迫关闭。

制造业就业则预计继续增长，主要受企业提前备货推动。由于市场担忧中东局势可能导致价格上涨与供应短缺，不少企业选择提前下单，从而短期支撑了制造业用工需求。

相比之下，政府部门就业预计继续下滑。过去12个月中，有9个月政府就业录得下降，反映出白宫缩减联邦政府规模的政策方向。不过，部分政府机构近期已开始重新补充部分岗位。

薪资方面，4月平均时薪预计环比上涨0.3%，高于3月的0.2%；同比增速预计由3月的3.5%回升至3.8%。这表明劳动力市场整体仍具韧性。不过，也有分析认为，部分薪资增长来自工时缩短带来的统计效应。3月平均每周工时已从34.3小时降至34.2小时，4月预计维持不变。

花旗集团的克拉克认为，近期看似稳健的就业增长，部分更多反映技术性因素，而非企业真实用工需求明显回暖。

与此同时，更高的名义薪资增速正在被高通胀侵蚀。目前美国汽油价格已突破每加仑4.50美元，居民实际购买力承压。

部分经济学家指出，劳动力市场表面的稳定，实际上掩盖了经济内部正在扩大的结构性分化：低收入群体正面临更大的生活成本压力，而高收入群体则依靠股市财富效应继续支撑消费。

洛约拉马利蒙特大学金融与经济学教授宋万松表示，目前低收入家庭已经开始明显削减支出；一旦高收入群体也出现类似情况，美国经济才会真正面临更大的风险。