【BCR财经速递】美国4月非农前瞻：医疗成唯一支柱，其他行业正流失岗位

即将于北京时间周五20:30公布的美国4月非农就业数据，预计仅新增6.2万个岗位。虽然这一增速远低于往年水平，但足以将失业率维持在4.3%的相对低位。与此同时，以平均时薪变化衡量的工资通胀年率预计将从3.5%升至3.8%。

过去，美国非农月度新增就业低于10万人常被视为劳动力市场走弱、经济濒临衰退的信号。但如今就业格局已发生根本变化。有美联储官员曾公开表示，当前每月新增约3万个岗位就能达到供需平衡。总体来看，美国就业市场虽明显降温，但在多重挑战之下仍具备一定韧性与稳定性，同时内部结构性分化日益加剧，给货币政策抉择带来巨大考验。

若4月非农数据符合预期，将较3月意外大增的17.8万人明显回落——而3月数据已是2024年12月以来的最佳表现。即便如此，就业市场整体并未失速，只是增速显著下了一个台阶。从趋势看，过去12个月美国非农月均新增仅约2万人；若剔除医疗行业的贡献，整体就业已出现净岗位流失。自去年5月以来，就业数据每月增减交替、来回震荡，屡屡颠覆市场预期，始终处于过山车行情之中。

有分析指出，判断当前就业不能只看增长总量，必须关注深层结构分化。经济正呈现典型的K型特征，红利更多向高收入群体倾斜。一方面，薪资增长分化显著。市场预计4月美国时薪同比上涨3.8%，但平均数据掩盖了结构差异。数据显示，收入最高的三分之一群体税后薪资涨幅达6%，而底层群体仅增长1.5%。对比3月CPI同比3.5%的涨幅，低收入群体实际购买力不升反降，收入缩水。另一方面，企业用工也出现分化：过去三个月小企业招聘明显走弱，岗位持续减少，行业与企业维度的冷热失衡愈发明显。有观点直言，表面就业数据稳健，但底层结构极大，分配差异已成为当下就业最重要的变量。此外，医疗行业成为唯一支柱，过去一年该板块贡献的就业增量相当于整体增幅的146%，意味着其他行业整体岗位都在流失。

当前，支撑与压制美国就业的两股力量正在激烈对冲。利好层面，2025年末美联储降息的政策滞后效应逐步显现，融资成本下降开始传导至实体招聘；大规模减税法案落地，居民财税负担减轻、可支配收入提升；公共财政支出扩张，共同托举消费与用工需求。有分析指出，今年经济受益于减税、财政扩张以及降息滞后效应，支撑了近几个月招聘回暖。与此同时，初请失业金人数一度创下1969年以来新低，3月离职与招聘活动同步回暖，预示此前“低招聘、低裁员”的冰封格局可能出现边际松动，为就业修复埋下伏笔。风险层面，此前关税政策与移民政策收紧，曾在2025年拖累就业创下非衰退时期数十年低位；而眼下伊朗冲突扰乱全球原油供应，推高成品油价格，挤压居民其他消费支出，产业链传导之下或拖累用工需求。部分机构预警，今夏失业率或将抬头。有观点认为，原本2025年显现的就业走弱态势已经停下，甚至出现一定程度回暖，但地缘冲突让本就怪异的经济变得更加难测。

当前劳动力市场出现明显背离：初请失业金等硬数据显示就业稳定，但消费者信心等软数据持续走弱，劳动力市场闲置空间逐步抬升，导致美联储内部看法严重分歧。一位联储官员表示，大量硬数据指向就业企稳，而部分软数据显示经济仍在渐进放缓，综合来看劳动力市场闲置迹象正在增加，这种“低招聘、低裁员”的特殊格局需要持续密切跟踪。目前市场普遍定价，在劳动力相对稳定叠加通胀居高不下的背景下，美联储全年大概率按兵不动。该官员也重申，当前货币政策定位适配经济现状，无需急于调整。

即将出炉的4月非农数据，将直接验证3月就业反弹究竟是短期异常波动，还是新一轮回暖的开端，也将为美联储后续利率路径提供关键依据。自5月初以来，尽管美联储4月政策会议传递出鹰派意外——有三位政策制定者反对在政策声明中加入宽松倾向——但美元仍总体走弱。中东地缘政治紧张局势缓和带来的风险偏好改善，以及日本疑似干预外汇市场，成为美元走弱的主要驱动因素。在会后的新闻发布会上，美联储主席承认劳动力需求明显减弱，但鉴于通胀风险，他并未偏离中性指引。他补充说，政策并非预设的路线，并重申他们处于一个可以朝任何方向行动的良好位置。与此同时，另一位联储官员认为，就业人数的增长已不再是衡量劳动力市场是否健康的良好指标，并指出劳动力市场“稳定但并非出色”。

市场数据显示，目前预计到2026年底，美联储政策利率维持在3.5%至3.75%区间的概率约为70%，加息25个基点的概率为13%，降息25个基点的概率接近17%。有分析指出，如果4月非农新增就业人数显著低于3万，尤其是与失业率上升同时出现，可能会重新引发市场对年底降息的预期，并导致美元在第一时间承受抛售压力。