为什么航线要停飞？为什么工厂要停产？看完高盛这份报告，倒吸凉气

高盛集团5月4日研报显示，受区域供应扰动持续影响，全球原油及成品油库存加速消耗，石脑油、航空煤油与液化石油气供给压力突出，部分地区与特定油品短缺风险成为市场焦点。

全球石油库存已降至近八年低位，缓冲空间持续收窄。库存可覆盖需求天数从当前101天预计降至5月底的98天，近期库存消耗速度达日均超1000万桶，累计消耗数亿桶，补库周期将显著延长。

库存消耗呈结构性特征。原油库存整体下滑但未达极端警戒线，部分区域仍有缓冲；成品油库存消耗速度显著快于原油。石脑油、航空煤油、液化石油气因需求刚性、替代渠道有限，去化更快，供给风险被放大。单一油品或国家的供需失衡难以通过跨区域调配快速缓解，全球整体库存无法反映局部真实紧张程度。

石脑油、航空煤油与液化石油气供给风险最为严峻。石脑油作为石化核心原料，覆盖塑料、化纤、橡胶等基础工业，需求稳定且难以替代，供应收紧将直接推升工业成本。液化石油气兼具民用燃料与工业原料属性，在新兴市场是居民生活与小型工业的重要能源支撑，供应波动易引发民生与产业双重压力。

欧洲商业航空煤油库存或在6月跌破紧缺临界警戒线。欧洲航空业复苏稳定，夏季出行旺季临近推高需求，而区域炼油产能受限、进口依赖度高，叠加全球供应收缩，库存消耗加快。欧洲多国航司已面临采购成本上升、补库困难，后续供应若无改善，部分航线运营将受直接影响。

南非、印度、泰国的成品油紧缺风险显著走高。南非为石油净进口国，高度依赖外部供应，本土炼油产能有限、战略储备小，当前供应收紧与高价已推升燃油与航空煤油成本，传导至交通、工业领域，影响物价与消费。印度虽有一定炼油能力，但石脑油、液化石油气仍需大量进口，主要依赖中东，区域供应扰动导致进口受阻，国内石化与民生能源稳定性下降。泰国依赖中东进口，成品油储备不足，夏季用电与出行需求增长放大供应缺口，拖累制造业与旅游业。

全球约五分之一海运原油贸易的关键通道运输受阻，切断中东产油国核心出口路径，日均超千万桶原油与成品油无法正常进入市场。部分产油国尝试通过替代管道、调整航线弥补，但效率、成本与规模难以匹配原有通道，供应缺口持续存在。

市场严重低估部分国家与特定油品的短缺风险。全球能源供应链长期形成的区域分工与贸易格局，导致单一国家油品过剩难以跨区域快速调配，局部短缺与过剩并存的结构性矛盾加剧。低库存环境下市场对供应波动敏感度提升，即便运输逐步恢复，补库需求也将支撑市场偏紧格局，价格与供应波动将延续较长时间。

石油库存下滑与供应收紧的影响已向全产业链传导。上游产油国剩余产能逐步释放，但短期难以覆盖供应缺口，库存消耗成为市场平衡主要手段；中游炼油企业因原料不足、装置开工受限，成品油产出收缩，加剧供需错配；下游工业、交通、航空等领域成本持续攀升，部分企业调整生产计划，航空、物流行业通过上调价格、增加附加费转移成本压力。

能源价格高企与供应不稳将推升全球通胀压力。能源进口依赖度高的经济体面临货币贬值、资本外流、债务压力上升等风险叠加，经济增长预期下调。市场主体加速调整能源采购策略，推动全球能源供应体系向区域化、多元化转变，影响长期贸易格局与产业布局。

若供应扰动持续，全球石油库存将继续下滑，欧洲航空煤油、亚洲石脑油与液化石油气等品类或率先出现供应紧张，价格维持高位波动。随着产油国产能释放、运输通道逐步修复，库存消耗速度有望放缓，但低库存环境下补库周期延长，市场偏紧格局难以快速逆转。

此次供应冲击将加速全球能源体系调整。各国将完善战略能源储备，拓展多元化进口渠道，降低对单一区域依赖；同时加快能源转型，推动可再生能源与清洁能源替代，减少对传统油气过度依赖。市场参与者需持续关注库存变化、运输恢复进度与区域供需动态，优化采购与库存管理策略，应对市场波动风险。