RG 资讯 | 高盛：2026年铜市将出现供应过剩，但市场或重塑供需结构

高盛周二维持对2026年伦敦铜均价每吨12650美元的预测，并预计届时全球铜市场将出现约49万吨的供应过剩。

尽管整体呈现过剩格局，但该行对潜在供应中断发出强烈警示，特别指出地缘政治冲突可能导致硫酸供应链受阻，从而重塑市场供需结构。

该判断主要基于当前中东局势持续紧张，尤其是美以与伊朗冲突引发霍尔木兹海峡封锁，已对全球硫磺及硫酸运输构成直接威胁。

硫酸是溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺的关键原料，而该工艺占全球铜供应的约17%，因此任何供应扰动都可能引发连锁反应。高盛特别指出，刚果（金）和智利这两个主要产铜国风险较高，因其对外部硫酸供应依赖程度较大。

在生产端方面，高盛评估了矿区库存的缓冲能力。目前刚果（金）矿企普遍持有约两至三个月的硫酸库存，短期内可提供一定支撑。

然而，随着美国方面释放出可能加剧冲突的信号，市场对供应链长期中断的担忧迅速升温。

高盛预计，若航运受阻从5月下旬持续至6月，刚果（金）2026年铜产量或减少约12.5万吨。其中，Tenke Fungurume和Kamoa-Kakula等高度依赖湿法冶炼的矿区风险尤为突出，一旦物流在二季度末前无法恢复，将面临大规模减产压力。

尽管供应端风险上升，铜价并未出现大幅飙升，主要原因在于需求端走弱形成对冲。受美国新一轮关税及贸易限制影响，2026年上半年全球制造业活动明显降温。

在高盛的悲观情景下，需求减少约14万吨，几乎抵消潜在的供应损失。

总体来看，当前铜市场处于“低需求、低供应”的脆弱平衡状态。

未来铜价走势将取决于地缘冲突的发展，以及硫酸这一关键原料能否在主要贸易通道受阻的情况下，通过替代路径实现有效补给。