【BCR财经速递】供应缺口持续扩大，白银流动性风险升温

根据最新发布的年度白银调查报告，市场分析师普遍认为，投资者需要为今年剩余时间内白银市场可能出现的剧烈波动与流动性紧张做好准备。报告指出，由于白银市场预计将出现显著的供应缺口，价格震荡和交易难度上升的风险正在加剧。

调查显示，全球白银市场有望迎来连续第六年的供应短缺，缺口规模达到4630万盎司。这一态势表明，多年来的供不应求正在持续消耗地上的可流通库存，使得整个市场对外部冲击的抵御能力明显下降，任何需求或投资情绪的变化都可能引发更剧烈的价格反应。

从供给端看，白银的矿山产量预计基本持平，回收量虽升至多年高点，但仍无法弥补需求端的缺口。持续的短缺已逐步侵蚀库存缓冲，市场对流动性收紧和投资流向的敏感度显著提高。

在需求方面，工业用银预计今年将下降3%至6.396亿盎司，这将是连续第二年下滑。然而，有分析指出，尽管增速放缓，工业消费的整体水平仍处于历史高位，远高于地缘政治冲突前的常态。这反映了白银在电气化、电子制造和现代技术应用中不可替代的基础作用。

值得注意的是，过去几年推动白银工业需求增长的最大动力——光伏行业，今年可能面临明显逆风。由于银价上涨，光伏面板制造商被迫减少单位产品的白银用量或寻找替代材料，预计该行业今年的白银消耗量将下降19%。分析认为，替代压力在银价达到极端水平之前就已出现，而过去一年的快速上涨行情更是加速了这一调整过程。

不过，工业需求并非全面萎缩。数据中心建设、全球经济电气化转型以及电动汽车制造等领域，仍在为白银消费提供新的增长来源。这些多元化的应用场景支撑了工业需求的韧性，部分抵消了光伏行业的疲软。

与此同时，投资需求正在重新成为白银市场的主要驱动力。无论是零售端的银币银条购买，还是交易所交易产品（ETP）的资金流向，其影响力都在显著增强。继2025年创纪录的资金流入之后，预计今年全球ETP持有量将再次增加，净流入规模约为3000万盎司。但这一数字背后隐藏着剧烈波动——年内已经出现了大规模清算，随后又迅速回流，这种频繁的资金进出会直接扰动实物市场的流动性：大量流入会抽走流通中的金属，造成供应紧张和流动性挤压；而突然流出则会快速释放库存，放大价格波动。

实物投资方面，2026年银币和银条的需求预计将增长18%，达到2022年以来的最高水平。强劲的购买兴趣有助于收紧供应状况，尤其是在价格上行或市场承压的阶段。

从全球范围看，实物需求展现出较强的韧性，其中印度市场尤为关键。尽管银价高企，印度投资者并未急于获利了结，而是表现出持续持有的意愿，这进一步加剧了实物市场的紧张局面。分析指出，较高的银价虽然可能影响投资总量的增速，但预计不会削弱整体需求，零售投资者的支出规模反而有望大幅增加。印度市场需求在2025年已创下历史新高，但市场远未达到饱和。若下一季风季节表现良好，今年有望再度成为需求强劲的年份。