RG 资讯 | 瑞银：除看涨黄金不变外，铜、铝等大宗商品也在其配置范围

瑞银大宗商品分析师乔瓦尼·斯托诺沃表示，即便伊朗战争结束，原油等大宗商品仍可能继续大幅上涨。对于已持有较多黄金头寸的投资者，应考虑拓宽大宗商品配置范围。

在周一发布的报告中，斯托诺沃分析了当前中东冲突对大宗商品市场的影响。他指出，伊朗局势持续紧张以及霍尔木兹海峡潜在风险，正在推高大宗商品价格和波动性，其中原油表现尤为突出。

在基本面因素、供需失衡以及地缘风险加剧的共同作用下，他依然看好大宗商品板块。维持配置并加强主动管理，有助于投资者对冲通胀压力和能源供应冲击。

他进一步指出，在对伊朗发动打击之前，布伦特原油价格约为每桶72美元，而目前已升至102美元。与此同时，当前金价较1月的历史收盘高点低近13%，地缘紧张升级叠加利率预期上升，对市场情绪形成压制。

以美元计价的瑞银CMCI综合总回报指数显示，今年以来大宗商品整体涨幅约为17%。

斯托诺沃认为，尽管地缘风险溢价未来可能回落，但大宗商品的基本面依然稳固。多个经济体的成品油库存处于低位，在库存回补之前，油价可能需要进一步上涨以抑制需求。

从中期来看，如果地缘不确定性持续且利率预期回落，黄金仍具备显著上涨空间。

他还提到，铜和铝预计将面临进一步的供应短缺，这将在中期内支撑价格。同时，电气化等结构性因素将持续推动长期需求增长。当供需失衡加剧或通胀、地缘等宏观风险上升时，大宗商品往往能够取得较强回报。

对于偏好黄金的投资者，适度配置黄金有助于提升组合分散度并缓冲系统性风险。但对于已重仓黄金且拥有较多浮盈的投资者，将配置范围扩展至铜、铝及农产品，有助于分散未来收益来源。

此前在3月16日，瑞银分析师曾预测，在地缘紧张、利率政策、通胀以及强劲需求的共同推动下，金价有望在2026年底升至每盎司6200美元。

不过，自伊朗冲突爆发以来，金价始终未能突破5200美元，预期中的避险买盘并未明显出现。这与去年在地缘风险加剧背景下，因实际利率下降和债务担忧而推动的约65%涨幅形成对比。

分析师指出，当前金价表现符合历史规律：在类似事件中，投资者往往更倾向于追求流动性，并转向能源等替代资产。

例如，2022年俄乌冲突初期金价上涨约15%，但随后在美联储加息背景下回落15%至18%；海湾战争和伊拉克战争期间也呈现出类似走势，即冲突初期上涨，局势缓和后回落。

尽管近期金价震荡整理，瑞银仍维持其乐观判断，认为2026年金价仍有望上涨20%甚至更多，年内目标区间为每盎司5900至6200美元。

分析认为，黄金更多用于对冲冲突带来的广泛影响，而非直接应对战争本身，其核心作用在于抵御货币贬值、财政赤字扩大及经济放缓等风险。

短期来看，能源价格上涨与通胀担忧推升美元，并强化加息预期，这对金价构成压制。不过预计各国央行将对通胀保持警惕，但不会激进加息。

此外，美伊冲突持续时间越长，对经济的负面影响越大，从而可能增强市场对黄金的对冲需求。长期来看，黄金仍是优质的通胀对冲工具。历史数据显示，自1900年以来，黄金及大宗商品的实际回报率与通胀呈正相关。

瑞银还指出，黄金的基础需求依然稳固。尽管近期ETF投资者小幅减持，但整体持仓趋于稳定，对冲基金也略有增持。

在央行持续购金、投资需求回升以及亚洲收入增长推动珠宝需求扩张的背景下，黄金总需求预计将保持强劲。

从更长期视角看，高企的政府债务水平以及全球范围内去美元化的配置趋势，将持续支撑黄金的吸引力。在宏观与政治不确定性仍存的环境下，黄金依然是有效的资产配置工具。

对于偏好黄金的投资者，可在多元化组合中配置中等个位数比例的黄金资产。