【BCR财经速递】黄金失色：战争之下，“避险资产”神话破灭

自伊朗战争爆发以来，黄金价格已重挫近15%。在这场令市场屏息的大溃败中，人们不禁重新审视这一贵金属所固有的“避险资产”标签。

黄金素来被视为地缘政治动荡中的赢家。中东冲突初起的十天里，尽管股市与债市遭遇大规模抛售，金价仍基本稳在战前水平。但此后，随着战事彻底搅乱市场，贵金属亦被卷入动荡漩涡。投资者急于筹措资金填补其他领域的亏损，纷纷抛售黄金变现，为过去两年气势如虹的上涨行情踩下了急刹车。

有市场分析人士指出，投资者不应落入“避险”的陷阱。当股市与国债崩盘时，金价几乎不可避免地会跟随下跌，因为投资者需要套现以筹集资金。来自对冲基金与经纪商的数据也显示，金融机构一直在清算盈利的黄金头寸，以应对股市与债市的追加保证金要求。据估算，自战争爆发以来，全球黄金ETF已遭遇约108亿美元的资金流出。

分析师之间还普遍猜测，各国央行可能考虑抛售部分黄金储备以筹措资金，尽管这尚未在官方数据中得到印证。本月，有央行行长表示正考虑出售或重估部分黄金储备，用以支付国防开支。高企的油价、地缘政治风险以及依然坚挺的金价所带来的潜在收益，可能促使官方机构进一步抛售。

自2024年初以来，随着投资者蜂拥入场，金价连创新高，于1月达到每金衡盎司5594美元的历史峰值。在2月经历短暂下跌与反弹后，这轮上涨行情自3月中旬起出现急剧反转。自2月底战事爆发以来，金价一度下跌16%，几乎抹平年内涨幅。在美国总统暗示战争可能很快结束后，金价虽已重回4500关口上方，但即便经历了3月的抛售潮，这一位置仍处于历史高位。

有策略师表示，受冲突影响，市场中出现了大规模的获利了结、风险降低与去杠杆化操作。由于投机性投资者在过去一年逐步主导黄金市场，而非珠宝行业等传统需求驱动因素，金价波动性显著增强，这一态势很可能持续。过去几周的剧烈波动，在一定程度上削弱了黄金作为投资组合多元化工具与风险缓释剂的作用。

分析人士同时认为，随着各国央行试图遏制战争带来的通胀冲击，市场对加息的预期也在一定程度上压制了金价。黄金与白银对利率预期极为敏感，不断上升的利率推高债券收益率，使债券对部分投资者而言比不产生利息的黄金更具吸引力。

许多分析师预计，即便冲突如相关承诺那样提前结束，金价的波动性仍将维持在高位，战争造成的经济破坏也会持续。但也有观点认为，尽管战争的余波未平，金价有望重拾涨势。有分析指出，一旦风险偏好回归，黄金有望收复在此次冲突中失去的大部分失地。回顾2008年金融危机，金价在最初的震惊与恐慌阶段同样经历过下跌，但随后迎来强势反弹。从长远看，黄金仍被视为应对金融危机的有效资产。