ETO Markets 市场洞察｜美联储按兵不动，释放更鹰信号，黄金跌破 4900 美元

美东时间 3 月 18 日，美联储如市场预期维持利率在 3.50%–3.75% 区间不变，这是连续第二次会议暂停降息。

点阵图预测 2026 年仅降息一次

从投票结构看，本次仅有一名反对票，美联储理事米兰继续主张降息 25 个基点，其余委员一致支持按兵不动。

点阵图显示分歧仍然存在，7 名官员预计年内不会降息，12 名预计至少一次降息，但整体中位路径未发生变化，仍指向 2026 年仅降息一次。尽管降息路径未被否定，但“降息确定性”已明显下降。

更值得关注的是经济展望的调整。美联储上调今明两年通胀预期至 2.7% 和2.2%，同时上调 GDP 增长预期。在当前油价受中东局势推升的背景下，通胀的再上行风险被正式纳入政策框架之中，也意味着美联储对抗通胀周期可能被被动延长。

鲍威尔核心表态：降息门槛被显著抬高

发布会上，鲍威尔反复强调政策依赖通胀进展，核心表述非常直接：“如果我们看不到通胀的进展，就不会降息。”同时他进一步指出，能源价格上涨正在推高通胀，但其持续性仍存在不确定性，“现在判断影响范围和持续时间为时过早”。

鲍威尔还承认，美联储正处于两难状态。一方面，经济仍具韧性，另一方面，通胀仍高于目标水平，“如果没有看到价格稳定的明确改善，不会轻易降息。”

同时，市场首次捕捉到边际变化。鲍威尔首次确认，内部已出现“是否可能加息”的讨论，构成实质性鹰牌转向。

市场反应：从“预期降息”到“重新定价利率路径”

在决议公布前，市场已基本price in“按兵不动”，因此资产波动有限。但鲍威尔讲话之后，全球资产出现同步再定价，且呈现出典型的“利率驱动”结构。

权益市场率先承压。标普 500 最终收跌约 1.4%，创 2024 年以来表现最差的议息日，道指下跌约 1.5%，纳指跌约 1.2%。行业层面，只有能源板块因油价上行录得上涨，其余板块普遍下跌，银行、科技与生物医药成为主要拖累。

两年期美债收益率单日上行约 8–10 个基点，升至 3.75% 附近，创近数月高位；10 年期收益率上行约 6–7 个基点至 4.25% 以上。这一走势本质是市场重新定价“更久更高”的利率路径，短端利率上行幅度更大，反映政策预期快速收紧。

与此同时，实际利率同步抬升，对风险资产形成压制。美元指数在发布会期间快速走强，单日涨幅超过 0.5%，资金明显回流美元资产。

贵金属与高波动资产则成为直接受害者。现货黄金跌幅扩大至约 3.1%，跌破4900 美元关键区间，白银跌幅达 6%，加密资产同步走弱，比特币跌超 3%，以太坊跌超 5%。

利率互换市场隐含的降息幅度明显收窄，意味着市场开始接受“高利率更久”的现实。

ETO Markets 认为，当前市场已进入“政策预期再定价”阶段。短期来看，美元与实际利率仍具支撑，黄金与成长资产承压，而能源与通胀相关资产相对占优。

中期关键在于两条主线：一是油价是否持续高位运行，从而推动通胀预期进一步上修；二是美国经济是否出现边际转弱，迫使美联储重新转向。若前者主导，利率高位时间将被拉长；若后者兑现，市场将重新交易被动降息。