PRCBroker：欧洲经济：伊朗局势紧张对经济的影响

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■ 能源价格的急剧上涨将带来经济下行风险和通胀上行风险

■ 在未出现向核心通胀的二次传导或通胀预期上升之前，欧洲央行加息仍有距离

美国和以色列对伊朗实施军事打击后，伊朗海军事实上封锁了霍尔木兹海峡，能源价格随之急剧上涨。局势仍然具有很强的不确定性，市场上的能源价格最终会在何处稳定下来仍难以判断。本文将探讨伊朗局势紧张对欧元区经济和物价的影响，以及欧洲中央银行（ECB）的可能应对。

欧元区许多国家对天然气和原油等能源的进口依赖度较高，能源价格的急剧上涨会明显恶化其贸易条件。如果能源价格上涨持续较长时间，进口成本上升将压缩企业利润；若企业将成本转嫁给消费者，则会抑制个人消费，从而提高经济下行风险。市场能源价格上涨会直接影响欧元区消费者物价指数（HICP）中的能源价格部分（权重约为10%）。欧洲面向家庭的能源价格中有相当一部分由长期合同决定，因此其变动通常会滞后市场价格数月。此外，如果市场价格高涨持续时间较长，价格上调往往会呈现非线性加速的倾向。2月综合HICP同比上涨1.9%，略低于2%的通胀目标并持续在该水平附近波动，但如果伊朗局势紧张持续时间较长，通胀率很可能再次超过2%。在这种预期背景下，金融市场对政策利率的定价也发生了变化：此前预计欧洲央行在年内降息，如今转而开始计入约20%的概率，即欧洲央行在近期加息25个基点。

不过，在消费低迷导致经济下行风险上升的情况下，仅因能源价格推高综合HICP，欧洲央行就启动加息的可能性并不高。关键在于，核心HICP（剔除能源、食品、酒类和烟草）是否出现更强的二次传导，以及长期通胀预期是否因此发生变化。目前核心通胀仍略高于2%，但总体趋势显示，无论商品还是服务价格增速都在持续放缓。通常而言，能源价格上涨对核心通胀的影响存在较长滞后，一般为半年至一年。如果能源价格的高涨并未长期持续，同时长期通胀预期仍保持稳定锚定，那么其对核心通胀的影响随着时间推移可能仅会保持在较小幅度。

欧洲央行曾在2022年疫情之后通胀急剧上升时，将其判断为暂时性因素，导致加息行动有所滞后，这一经历仍记忆犹新。不过，与当时疫情应对阶段金融和财政政策都极度宽松不同，目前欧元区政策利率已经处于接近中性利率的水平，因此距离采取预防性加息仍有一定距离。预计欧洲央行在密切关注经济、物价以及通胀预期等数据的同时，其观望态度在短期内仍将持续。