EC Markets | 霍尔木兹危机持续发酵，能源冲击改变全球通胀路径

3月初全球金融市场仍被中东冲突全面主导。随着美伊军事对抗进入第五天，霍尔木兹海峡航运中断、能源设施受袭以及伊拉克减产等多重因素叠加，全球能源供应风险持续升温，国际油价维持高位震荡。与此同时，通胀担忧迅速升温，使市场对美联储降息路径重新定价，6月降息概率从此前约50%骤降至33.5%。在这一宏观环境下，黄金在经历此前超过4%的剧烈回调后逐步企稳，现货金围绕5100—5200美元区间震荡。美元指数从数月高位回落，为贵金属提供一定支撑。整体来看，全球市场正处于“战争风险、能源价格与货币政策”三重变量交织的高度不确定阶段。

3月5日全球金融市场继续围绕中东冲突展开定价。随着美国与以色列对伊朗展开持续军事行动，伊朗则以导弹、无人机及海上行动进行报复，冲突已进入第五天。霍尔木兹海峡航运中断使全球能源供应链面临严重冲击，该海峡承担全球约20%的原油和液化天然气运输量，一旦长期受阻将对国际能源市场产生深远影响。受此影响，国际油价保持高位震荡，WTI原油在亚洲交易时段交投于约76.60美元附近，布伦特原油维持在80美元上方。

能源供应紧张的风险正在持续扩大。作为OPEC第二大产油国的伊拉克，由于储存限制和出口中断，已经削减近150万桶/日的产量，如果运输恢复缓慢，减产规模可能扩大至约300万桶/日。与此同时，至少200艘油轮滞留在伊拉克、沙特与卡塔尔附近海域，英国海军机构报告称过去数日已有8艘船只遭袭。航运成本也迅速飙升，美国至中国航线运输200万桶原油的超级油轮租用费用已升至约2909万美元，相当于每桶约14.5美元，创历史新高。

能源冲击不仅改变了油市格局，也迅速影响全球通胀预期和货币政策路径。市场原本预计美联储将在年中启动降息，但随着油价上涨与通胀风险回升，降息预期明显降温。CME FedWatch数据显示，6月降息25个基点的概率已从一周前约50%降至33.5%，维持利率不变的概率升至62.8%。市场同时预计3月FOMC会议几乎确定将维持利率不变，概率接近97%。这种预期变化成为近期黄金价格回调的重要原因之一。

黄金市场在剧烈波动后逐步企稳。此前因市场流动性需求和美元走强影响，金价曾单日下跌超过4%，但随着避险需求重新回升，现货黄金逐渐回到5140—5150美元附近震荡。欧洲时段金价一度触及5200美元上方，目前整体维持在5100—5200美元区间。技术层面上，5100美元附近被视为重要心理支撑，而5342美元附近则成为关键阻力位。如果无法突破该水平，短期回调压力仍然存在。

地缘政治风险仍然是支撑黄金的重要因素。美军潜艇在印度洋附近击沉伊朗军舰，北约防空系统拦截了伊朗针对土耳其的弹道导弹，伊朗革命卫队则宣称使用高超音速导弹打击以色列关键目标，包括国防部大楼与本·古里安机场。美国方面表示，目前尚未计划向伊朗派遣地面部队，但并未排除任何军事选项。与此同时，美国国会参议院以52票反对、47票赞成的结果否决了限制总统对伊朗动武权力的议案，使特朗普政府在对伊军事行动方面拥有更大的政策空间。

这些事件显著提升了市场避险情绪，也使黄金在短期内重新获得买盘支持。分析人士指出，尽管美元与美债收益率仍对黄金构成压力，但只要战争风险持续存在，避险资金将持续流入贵金属市场。现货白银、铂金和钯金也出现不同程度反弹，其中白银上涨约1.3%，铂金上涨2.8%，钯金上涨1.2%。

与此同时，美元指数在连续上涨后出现回调，周三下跌约0.3%至98.83，欧元兑美元小幅升至1.1632，美元兑日元回落至157附近。市场传出伊朗可能通过渠道探讨结束战争的信号，这一消息短暂提振风险偏好，也促使部分资金减持美元避险头寸。

股市方面，美国三大股指出现反弹。纳斯达克指数上涨1.29%，标普500指数上涨0.78%，道琼斯工业指数上涨0.49%。科技股再次成为市场主要推动力，而此前因油价上涨而表现强势的能源股则出现回落。ADP数据显示美国2月民间就业岗位增加6.3万个，服务业活动指数升至56.1，为三年半以来最高水平，这些数据反映美国经济仍具韧性。

整体来看，当前市场正在经历典型的“地缘政治驱动周期”。能源价格上涨推高通胀预期并压制降息空间，而战争风险又不断强化避险需求，使黄金、油价和美元之间形成复杂互动。短期内市场波动率预计将持续维持高位，投资者关注的焦点将集中在霍尔木兹海峡航运状况、美国非农就业数据以及美联储官员的政策表态。

当前全球市场的核心逻辑已经从传统经济周期转向地缘政治主导。中东冲突不仅冲击能源供应，还通过油价上涨迅速改变全球通胀预期和货币政策路径。油价维持高位、降息预期降温以及美元波动，使黄金在短期内出现剧烈震荡，但其避险属性仍然为价格提供重要支撑。未来市场走势将高度依赖中东局势发展以及能源供应恢复情况，一旦霍尔木兹海峡运输持续受阻，全球能源价格与通胀压力可能进一步上升，从而重新塑造金融市场的定价逻辑。

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