PRCBroker：欧洲股市：2025年10–12月季度财报中期回顾

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■ 美国加征关税的影响仍对欧洲企业盈利增长构成逆风

■ 较高的盈利增长已被股价计入，估值偏高，股市或在高位震荡

根据金融信息公司LSEG（截至12日）的统计，在斯托克欧洲600指数成分股中，计划公布季度营收的399家公司，其2025年10–12月季度营收预计同比下降3.4%（已公布公司为实际数据，未公布公司为市场预期），将连续第三个季度出现营收下滑。在全部10个行业板块中，能源（同比下降22.5%）、房地产（同比下降9.6%）等7个板块预计营收下滑，而公用事业（同比增长40.5%）、信息技术（IT，同比增长1.4%）等3个板块预计实现增长。此外，计划公布季度每股收益（EPS）的341家公司，其2025年10–12月季度EPS预计同比下降1.1%。虽然相比1月初财报发布前预期的同比下降3.7%有所上修，但仍将是7个季度以来首次出现盈利下滑。房地产（同比增长119.8%）、公用事业（同比增长26.5%）等4个板块预计实现盈利增长，而可选消费品（同比下降28.9%）、资本品（同比下降17.8%）等6个板块预计出现盈利下滑。由此可见，美国关税政策的影响仍在拖累企业生产活动和设备投资。

市场方面，对于该指数2026年的季度EPS同比增长率，预计2026年1–3月为增长1.2%，4–6月为增长5.7%，整体呈温和复苏态势。在指数权重较高的金融板块表现稳健的背景下，自4–6月起，材料与资本品等板块的盈利增速预计将加快。随着欧洲各国防务与基础设施投资的推动效应逐步增强，2026年全年EPS预计将实现11.1%的较高增长。不过，就2026年预期EPS而言，分析师在过去一个月上调盈利预测的公司比例减去下调预测的公司比例所形成的“修正指数（Revision Index, RI）”截至上周末为负3.9%，显示市场对盈利前景的预期仍在恶化。在全球范围内，随着人工智能（AI）加速社会应用，企业盈利增长乏力的担忧正在扩大，短期内难以期待通过业绩改善预期推动股价持续上涨。此外，未来一年预期市盈率（PER）为15.3倍，高于2018年以来的平均水平14.0倍。欧洲央行（ECB）大幅降息的预期难以增强，即便考虑到资金从美国资产转向欧洲资产所带来的估值上行压力，目前估值水平仍显偏高。预计该指数在短期内将一边观察企业盈利能否真正改善，一边维持在高位区间震荡走势。