【BCR财经速递】美国1月CPI增速放缓至2.4%

美国劳工统计局发布的最新数据显示，1月消费者价格指数（CPI）增长进一步放缓，为市场带来了一份“令人宽慰”的通胀报告。整体CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%；同比增速录得2.4%，同样低于预期的2.5%，创下自去年5月以来的最小涨幅。若从更长的周期看，这一读数仅略高于去年4月的低点（2.3%），显示出物价压力正在逐步减弱。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，符合预期；同比增速则降至2.5%，为2021年3月以来最慢增速，标志着核心通胀已回落至新冠疫情引发生活成本飙升前的水平。

从分项数据看，通胀放缓主要得益于能源价格的显著下跌，同时住房通胀的粘性也有所缓解。能源指数在1月下跌1.5%，其中汽油指数大幅下降3.2%，极大地缓解了整体通胀的上行压力。尽管住房成本仍是通胀的主要推手，1月上涨0.2%，为整体CPI贡献最大，但这一涨幅相对过去几年已显得十分温和——2024年期间没有任何一个月的住房通胀读数如此之低。这一关键领域的企稳为通胀前景提供了有力支撑。

与此同时，市场高度关注的关税效应开始在特定领域显现。服装价格小幅上扬0.3%，暗示关税成本可能正向终端传导。相比之下，汽车市场表现更为冷静，二手车价格下跌1.8%抵消了新车的微涨，显示该领域尚未释放出强烈的价格压力信号。本次数据中最令人意外的增长点来自服务业，尤其是“个人护理”成本单月上涨1.2%，创下历史最高涨幅，带动剔除住房后的核心服务通胀环比增长0.56%。不过，分析师普遍认为这可能带有强烈的“残余季节性”特征——回顾2024年与2025年的轨迹，1月的涨幅往往是全年的峰值，本月涨幅可能同时反映了年初效应及特朗普广泛关税的传导影响。

尽管通胀放缓，但劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内按兵不动。经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或阶段性回升。市场目前认为，美联储在四月前降息的概率为30%，而在六月前降息的可能性超过80%。CPI数据公布后，美元指数短线下挫近20点，两年期美债收益率跌破3.40%，创去年10月以来新低，非美货币普遍走高。

关于美联储未来的降息路径，市场机构普遍认为通胀数据将为政策调整提供空间。高盛资产管理公司的分析师表示，在通胀并未失控的前提下，美联储的关注点将进一步向劳动力市场转移，当前的市场逻辑已从“何时开始降息”转向“降息的终点在哪里”，联邦基金利率可能在未来被重新定价至3%以下。由于美联储对劳动力市场的走弱保持高度敏感，未来的就业增长数据将成为决定降息节奏的关键，若后续数据延续温和增长态势，美联储在6月采取行动、年内降息两次将极具合理性。

有分析指出，鉴于CPI与个人消费支出（PCE）平减指数之间通常存在的差值，目前的CPI水平暗示美联储距离2%的通胀目标已近在咫尺。虽然市场未必会定价更早的降息，但在当前数据支撑下，预期终端利率略微降低是合理的。另据《华尔街日报》分析，美联储主席鲍威尔任期尾声正面临就业与物价的微妙平衡，既要抑制通胀，又不能伤及劳动力市场。随着通胀消退、就业市场降温，美联储自2024年夏已累计降息近2个百分点，并于1月暂停。随着价格压力减弱的迹象增多，经济学家普遍预计2026年通胀将进一步走低。