RG 资讯 | 美国1月非农或指向就业停滞，美联储利率路径面临关键考验

即将发布的美国1月非农就业报告信息密度显著高于以往。

该报告原定于2月6日公布，但因部分政府部门停摆而被迫推迟。最新数据有望揭示美国劳动力市场近年放缓的真实程度，甚至可能显示就业增长已接近停滞。

除常规的非农新增就业人数和失业率外，此次报告还将公布备受关注的年度就业数据修订。初步估计显示，截至2025年3月的年度非农就业人数或将出现创纪录的91.1万人向下修正，这意味着过去一年的就业增长速度可能被明显高估。

BMO资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森指出，今年的年度修订影响力可能远超往年，目前劳动力市场正处在“勉强维持净新增就业”与“开始出现实际流失”之间的微妙平衡点。

每年1月，美国劳工统计局（BLS）都会将非农就业数据与更为准确但发布滞后的《季度就业与工资普查》进行基准对齐。该数据基于各州失业保险税记录，几乎覆盖美国全部就业岗位。

本次修订不仅将更新截至2025年3月的就业水平，还将同步调整去年全年各月的非农就业变动，并反映模型更新、企业开闭统计的修正以及新的季节性调整因子。

经济学家此前普遍认为，去年劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的缓慢降温格局，但此次修订可能显示，招聘放缓的程度比此前判断的更为明显。这一结果或将改变美联储对劳动力市场的整体评估。

美联储主席鲍威尔近期仍将劳动力市场描述为趋于稳定，认为就业增长或被高估，但经济整体依然足够稳健，使政策制定者能够暂时维持利率不变。

然而，美联储理事沃勒对此持明显不同看法。他在解释自己于1月会议上再次投票支持降息时指出，修订后的数据很可能显示去年就业几乎没有增长。沃勒直言：“零。什么都没有。完全没有。这一点也不像是一个健康的劳动力市场。”

近期公布的其他数据在一定程度上支持了这一判断。美国企业宣布的裁员人数创下自大衰退以来任何一个1月的最高水平，同时职位空缺在12月降至2020年以来的最低点。

就1月非农报告的常规部分而言，经济学家调查的中值预测显示，新增就业人数可能仅为6.9万人，失业率预计维持在4.4%，略低于去年11月触及的4.5%这一四年来高点。富国银行经济学家指出，这份报告大概率不会改变劳动力市场整体偏疲弱的判断。

需要注意的是，此次年度修订不会影响失业率数据，因为失业率来源于家庭调查，而非农就业人数基于企业调查。通常情况下，BLS会在1月就业报告中引入最新的人口估计，但由于去年创纪录的长期政府停摆，这一调整被推迟至本次报告之后。

近年来，就业数据修订幅度明显扩大，一些经济学家将其归因于疫情后时期复杂而异常的经济动态。相关修订也被高度政治化，并在一定程度上促成了特朗普此前解雇前任BLS局长的决定，他曾指责就业数据出于政治目的被操纵。

在任命新局长时，特朗普再次批评BLS发布的数据“非常不准确”，但这一说法遭到大多数经济学家的反驳。

彼得森国际经济研究所高级研究员、曾任美国商务部经济事务副部长的Jed Kolko指出，随着更多源数据逐步到位，修订本身不可避免，这正是统计机构在速度与准确性之间取得平衡的方式。

他表示，只要修订过程透明、可预期且有据可查，这些调整反而应当增强外界对官方统计数据的信任。