美元前景悲观？特朗普“贬值双刃剑”与撕裂的“K型”经济

市场观察人士指出美元前景悲观，有分析称，美元走弱对美国经济而言是一把“双刃剑”。周四（1月29日）亚市时段，美元指数于96.30附近窄幅震荡。

特朗普长期以来一直鼓吹美元贬值对国际贸易的益处，并公开谴责那些干预外汇市场以压低本币兑美元汇率的国家。

他在七月曾表示：“这听起来不太妙，但美元走弱能让你赚到的钱……远比强势美元多得多。”他补充说，最理想的状况并非美元极度疲软，而是适度走弱。强势美元会抑制旅游业，并意味着美国供应商“什么都卖不出去”。

尽管特朗普坚称美元贬值对美国是“极好”的消息，但本币走弱也伴随着负面影响——比如进口商品价格更昂贵，或导致投资者信心丧失。

双刃剑

ADP首席经济学家内拉·理查德森周三在接受采访时，将美元贬值现象称为一把“双刃剑”。

她表示：“弱势美元确实能提升美国出口产品在海外的竞争力，但国内市场的美元疲软并不总能获得市场信心。当我们审视其他正困扰美国经济的难题时——比如顽固的通胀、高企的赤字和债务，以及国内外发行国债的需求——这种市场信心将至关重要。”

理查德森认为，美元贬值意味着“美国经济谜题”正变得日益复杂。

她指出：“整体数据无法反映全貌，而美元疲软正是这个经济故事出现裂痕的标志——尽管从客观数据看整体表现依然强劲。”她所指的是失业率与经济增长等数据指标。

“如果你对过去一年的情况一无所知，仅看整体数据……你会看到一个非常强劲的美国经济，这理应意味着更强势的美元和不会降息的利率政策，但我们如今的现实情况却并非如此。”

K型经济

当被问及本月跌至十多年来最低点的消费者信心指数是否与此相关时，理查德森表示，在经济其他领域看似强劲时市场仍担忧该数据的原因在于“一个字母：K”。

她在接受采访时表示：“这是一种K型消费者支出模式——美国20%的高收入群体驱动着大部分消费，而收入较低的消费者群体则在高通胀压力下艰难应对。表面数据看起来不错，但深层结构才是关键所在。”

理查德森补充说，这种分化在劳动力市场同样明显。

“这反映出K型消费者的特征：我们看到医疗保健服务领域（对大多数美国消费者而言属于高成本服务）以及休闲酒店行业（对所有消费者而言属于可选性服务）正在增加招聘。”她解释道：“因此，如果你经济宽裕，当前经济形势对你非常有利；若非如此，生存将变得艰难。”

美元前景悲观

斯米德资本管理公司首席执行官兼投资组合经理科尔·斯米德周三在接受采访时表示，他预计美元抛售趋势还将延续。

他分析道：“我们正处在一个长期的美元熊市中。我这样判断是因为回溯历史上的美国狂热周期——比如上世纪90年代末的电信泡沫和科技泡沫时期，美元在2002年见顶后，六年内就跌至前所未有的低位。”

从2002年的峰值到2008年的谷底，美元指数暴跌约41%。

斯米德指出：“这个过程仅用了六年时间，我特别强调这一点是因为从2002年到2008年期间，美国股市早在2000年就已见顶。终结这类狂热现象的实质是资本流动问题。”

过去十年大量资本涌入美国，人工智能热潮更是持续吸引新资金流入美国市场。斯米德特别提到，目前MSCI全球指数中美国股票占比高达70%。

斯米德补充道：“随着资金最终将流向其他地区——当投资者寻求更高回报时——我们将看到美元因这种国际资本账户流动而承压。”

分析师丹尼尔·冯·阿伦在周三的研究报告中同样认为美元将继续走低，尽管最近的抛售潮来得突然。他指出：“强劲的全球风险偏好、大宗商品价格飙升、瑞克·里德当选下一任美联储主席的几率上升，以及特朗普近期因格陵兰问题与欧洲的争端，这些因素共同冲击了美元原本看似稳健的第一季度表现。抛售美国的交易策略已卷土重来。”

他补充说，美国GDP预测值的上修，叠加“特朗普反复无常的关税政策操作”，共同支撑了2025年下半年美元的韧性。

冯·阿伦分析称：“美国经济强劲增长已成为市场共识。通常情况下，其他发达经济体的增长预测应有更大追赶空间，这进一步强化了美元看跌逻辑。与此同时，根据多数估值指标衡量，美元交易价格仍处于高位溢价状态，使其容易进一步下跌。”