美元破底

日前我们提醒美元将有破底风险，虽然市场认知上主要原因来自美日联手阻贬日元，但在上周五日债超乎市场预期的六个标准差波动以显示日元、日债的市场定价并不合理。

27日特朗普接受记者访问，记者问到是否担忧美元贬值？特朗普的回应指出，并不会认为美元贬值态势过重，反而是状态极佳的表现。他希望美元能自行找到公允水位，同时也批评亚洲经济体试图促贬货币贬值。

美元指数跳水，现报95.89，美日货币兑则跌破155关口，报152.89。在日元急升、美元急贬的态势下并未连带影响到其他金融资产，这样的走势让我们感到安心。

过去我们担心日元升值导致市场资金回流日本，交易员为回补空头部位，进而平仓美股、黄金、美债，但这样的情境并未发生。市场投资人对于美元贬值反而更偏向利多进行解读，也就是贸易竞争力。

根据美国银行1/22的资金流向报告，将1970年代与2020年代进行对照。1970年代上半叶，1972年票亮50（Nifty Fifty）见顶，1971-1974年回报最亮丽的资产为黄金，1975-1977年小型股接棒领跑。

美银报告之所以引用 1970 年代作为镜像，主要是基于宏观结构与政策转向的相似性，而非单纯看 CPI 数字。

1970与2020年代相似的宏观结构与政策背景为：

1. 财政扩张与债务货币化（Debasement）

1971年布雷顿森林体系瓦解之后，美元与黄金脱钩，致使美国进入信用货币时代，随后美国政府进行大量的财政支出，当前特朗普政府倾向维持较高的名目增长与低实质利率，与70年代的货币环境相似。

2. 「大债熊」与利率周期的转折

1970年代是债券市长30年牛市的转折点，美国银行认为，在利率周期的长期结构性逆转，与当前状况相似。

3. 从「看不见的手」转向「看得见的拳头」

特朗普政府正以行政干预来微控生活成本，政府主导的经济容易压抑大型企业的利润率，在政府干预的背景下，更有利于小型股表现。

(图一、1969年-1981年资产回报排名；资料来源：BofA)

随着美元的弱势，更有利于亚洲新兴市场表现，资金回流亚洲效应也在美国银行的考量内。该报告提到看好中国市场是建立在美国例外主义的宏观预测，认为当前中国通缩结束、消费反弹以及估值具有吸引力。

然而从景气循环的论点，我同步支持当前的走势更符合生产力循环携带通胀循环。

美银认为有几个长期因素正在全面推升成本，形成结构性通胀，货币贬值与财政扩张、政策转向、原物料成本推升。短期内政策正在试图压制价格，但长期来看，基于货币贬值、财政赤字以及历史周期的规律，通胀再度燃起的风险依然是 2020 年代下半场的主旋律。

(图二、对比1970年代与当前的通胀走势；资料来源：BofA)

纳指技术面分析

延续昨日技术面分析，纳指上破红色下降趋势线，结束横向整体态势重返多方格局，操作思路应积极看多。

然而，走势一举上破25877，对于多方的企图心提供更多确立证据，今日操作可留意回踩25877不破企稳后的建仓机会。

MACD摆荡式指标显示，柱体维持于0轴之上，维持强多格局，操作面应以做多为主，切勿有空方思维。

因ATR收窄，波动率降温之际应放大仓位，止损建议：200点。

支撑

SUP：25073

压力

Resistance a：25877

Resistance b：27143

风险提示：以上观点、分析、研究、价格或其它数据只作一般市场评论，不代表本平台立场，任何浏览人士需自行承担一切风险，请谨慎操作。