全球焦点 | 美联储让“经济过热”，黄金剑指6000美元？

随着美国政策制定者明显放弃传统的财政紧缩思路，转而拥抱更为激进的增长策略，宏观环境正发生深刻转变。Hemke 认为，这一变化可能成为推动黄金价格迈向历史新高的关键转折点。

贵金属资深分析师 Craig Hemke 指出，美国正逐步转向以“经济过热”稀释债务的政策路径。这一策略意味着人为压低利率、容忍通胀上行，从而导致长期负实际利率环境的形成。在这一宏观背景下，叠加全球央行持续推进“去美元化”的结构性购金浪潮，贵金属市场或迎来历史级别的上涨窗口，黄金价格有望在 2026 年冲击每盎司 6000 美元。

“过热经济”成为政策新共识

Hemke 在接受 Greg Hunter 采访时表示，在特朗普政府主导下，美国财政部与美联储或将在 2026 年形成高度协同，通过刻意推动经济过热来化解不断膨胀的债务压力。这一政策组合，可能构成贵金属市场近年来最具爆发力的上涨催化剂。他指出，美国当局已事实上放弃此前强调的财政紧缩与预算平衡路径，转而押注于高速 GDP 增长，以“做大分母”的方式降低债务负担。财政部长贝森特近期亦公开表态，目标是将利息支出占 GDP 的比重从当前约 6% 压降至 3%。

为实现这一目标，市场普遍预期，特朗普或于今年 5 月任命一位更具政策配合度的新任美联储主席接替鲍威尔。新任主席有望与财政部形成更紧密的政策协同，通过降息与宽松金融条件刺激短期经济增长。

核心风险：通胀回升与利率失控

这一激进策略的关键隐忧，在于通胀反弹及长期利率失控的风险。Hemke 警告称，若通胀预期持续升温并推动长端国债收益率快速上行，美国当局极可能重启二战后曾使用的“收益率曲线控制（YCC）”政策工具。

在该机制下，美联储将对关键期限国债设定收益率上限，并承诺无限量买入以维持该水平，从而对名义利率实施政策性封顶。在通胀持续走高、而名义利率被压制的背景下，实际利率将不可避免地跌入负值区间。历史经验表明，负实际利率环境正是黄金最为有利的宏观土壤。

6000美元黄金并非极端假设

基于上述宏观路径判断，Hemke 预计，黄金价格在 2026 年至少触及每盎司 6000 美元，白银则有望突破 130 美元关口。他强调，这一判断并非建立在短期投机情绪之上，而是源于货币政策、财政政策与全球储备结构的系统性变化。Hemke 回顾称，仅在一年前，市场仍在讨论由“政府效率部（DOGE）”主导的高达 2 万亿美元的财政削减计划，以及实现预算平衡的可能性。但现实很快证明，这一路径在政治与经济层面均难以落地。

当前，美国政策的底层逻辑已彻底转向“增长优先”——即通过尽可能推高经济增速，来缓解债务压力。这一转向也将通过人事安排进一步巩固。随着现任美联储主席鲍威尔任期接近尾声，其继任者或更倾向于配合财政部意图，实现货币政策与财政政策的深度融合。

潜在工具箱：收益率曲线控制再登舞台

激进的增长政策往往以通胀回升作为代价，而通胀上行将直接冲击长期国债市场。Hemke 以日本为例指出，日本在逐步退出收益率曲线控制后，国债收益率迅速飙升，而美国可能正走向相反的政策方向。

他认为，一旦长端利率因通胀预期失控，美联储将不再局限于调控短端利率，而是可能直接对 10 年期国债收益率设定上限（例如 4%），并承诺作为最终买家入场维稳。这将进一步锁定名义利率水平，加剧负实际利率环境的形成。

央行购金构筑长期底部

除宏观政策驱动外，全球央行的结构性购金行为正为贵金属价格构建坚实底部。Hemke 指出，自 2022 年俄乌冲突爆发、俄罗斯被剔除出 SWIFT 系统并遭冻结外汇储备以来，各国央行对美元资产安全性的担忧显著上升，全球央行购金量已连续四年创下历史新高。

这一趋势在 2026 年仍在延续。波兰央行近期宣布计划再度增持 150 吨黄金，使其官方黄金储备规模升至约 700 吨。Hemke 强调，只要地缘政治不确定性与“美元武器化”的担忧存在，央行层面的强劲买盘就不会消失。

在此背景下，叠加白银稳健的工业需求基础，贵金属市场自 2024 年开启的长期牛市周期仍在延续，且上行趋势尚未出现实质性动摇。