利空满天飞 为高企估值降温

诚如标题所述，本周市场开始进入胶着，无论是美欧争夺格陵兰亦或是日本政局动荡不安，显著性的利空已为资本市场高企估值进行降温。由FaCtSet 1/16日发布的Earnings Insight内容指出，采取未来12个月市盈率进行估算，当前S&P500交易在22.2倍市盈率，高于5年平均20倍与10年平均18.8倍。

我们认为在景气循环进入金发女孩经济，未来一年美国股市应交易在18-22倍市盈率概率较高。换言之，2026年的经济动向取决在AI是否能够融入生产、工作流程与日常生活，进而创造实质效益支撑估值，AI生产力的红利兑现的够快够直接，当前高估值反应的则是未来。但若是企业财报表现不佳，使之预期与实际状况产生落差，则将影响整个市场投资情绪，这或将是市场回调的最大理由。倘若有出现中期回调，则是相当好的波段布局买点。

(图一、S&P500未来12个月市盈率；资料来源：FactSet)

关于欧盟反胁迫工具ACI，这对资本市场来说是极具杀伤力的武器。法国总理马克宏等领导人呼吁启动ACI反击美国。市场投资人认为美欧双方正在为格陵兰问题进行TACO交易，因此该事件对于短线资本市场动荡影响有限。

反倒是日本政局动荡造成全世界动荡，以通则来说，只要触及不确定性，市场资金先卖再说，等待所有不确定因素尘埃落定才会进行投资决策。无论是美国十年期公债亦或是日本十年期公债都惨遭市场投资人抛售，传统避险资产债券已不受投资人青睐。

建议投资人将日本十年期公债收益率2.5%当做分水岭，倘若上破该分界线，孔造成美国公债卖压加剧。日本为全球最大债权国，国内的利率动荡将引发全面性资金流向的剧烈洗牌，当然也会影响资本市场表现。

(图二、日本十年期公债收益率；资料来源：CNBC)

(图三、美国十年期公债收益率；资料来源：CNBC)

我们认为近期的黄金飙涨，很大的支持点来自日元的汇率表现。市场投资人正在对赌日本十年期公债突破2.5%后的资金回流效应，触发黑天鹅打压资本市场。

当然，如果2/8日之后所有事情云淡风轻，支持黄金高起的理由则不复存。

黄金技术面分析

延续昨日盘面观察，黄金于回踩橘色通道下缘后企稳，当前走势以盘代跌进行乖离收敛，价格仍企稳于4642美元/盎司之上。我们对于短线的动向转换为中性偏多。

突破费波纳契1.618%延伸波目标价位，创新高的走势尚无法绘制出潜在压力位，建议投资人可利用均线进行价格追踪。

MACD摆荡式指标，由零轴之下反转向上，柱体处于正值，支持多方动能延续。

日内操作应关注橘色通道下缘支撑，美盘时段价格走势触及橘色通道下缘并企稳于4642美元/盎司之上，应留意做多机会，做多不应设限高点。获利距离拉开30美元则可设置保本，止损建议4635。未满足条件保持空手观望。

SUP1：4642

SUP2：4502

SUP3: 4458

压力，创新高无明确压力

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