股市创高原因：资金泛滥

引用元大投顾周报观点，他们认为当前金融市场估值过高并非非理性繁荣所造成的，反而是资金泛滥的恐怖平衡。

元大投顾认为，当前资产价格暴涨无法用基本面进行解释，如下图一，透过席勒调整通胀后的PE Ratio平滑景气循环杂讯，较能呈现出资产价格的真实位阶，截至12月数据结果，美股席勒PE攀升至39.42，远高于长期平均17.68，仅次于2000年9月网路泡沫极值。

(图一、S&P50席勒通胀调整后PE Ratio；资料来源：M平方)

当前并非只有美国股市昂贵，除了日本股市低于长期平均估值外，韩国、欧洲、中国的估值均高于长期平均水平，由此彰显高估值为全球性，并非资金涌入单一市场的结果。

元大投顾另外采用全球股市市值/全球M2比率进行观察，当前数值仅130.9%，相当于2005年水准。简单来说，当前资产泡沫价格没有想象中昂贵。

(图二、全球股市市值/M2；资料来源：M平方)

进一步观察M2自2007年至2005年，全球M2规模由43.7兆美元膨胀至108.5兆美元，相较之下全球GDP增长规模仅成长99.1%。两者差额近50疙百分点，此差距为资产定价的关键。两者的差距来自货币需求多半落在价值储存，被配置在债券、股票或其他金融资产。

因此，当全球央行印钞超过实体经济交易所需时，巨量过剩的资金被迫涌入金融市场，推升所有资产价格上涨，因此高市盈率的本质是为了吸收过剩资金所致。

直观上是美国海量印钞规模导致全球资产上涨，实际上不然。反而是中国影响了全球资产表现。在政治不确定性与前景悲观，2015年至今中国累计7.5兆美元外汇收入，但实际的外汇存底不增反简约6000亿美元，形成了8.1兆美元的巨大缺口。

该资金于国际金融市场寻求停泊与投资标的，资金外溢效果推升了美国股市以及全球资产价格。

(图三、自2007年后中国M2扩大展比全球增长由27.4%上升至41.7%；资料来源：元大投顾)

找到根本原因之后，元大投顾提出三个论点，以便提供投资人观测未来面对高估值修正的三个信号

1. 美债收益率失控飙升

2. 中国外汇存底异常快速累积

3. 中国贸易顺差明显收窄

站在我们的观点，我们认同全球资金泛滥，也认同M2的增长推升了黄金资产上涨的主要推手。但令我们更在意的是流动性浮滥似乎不是当前值得恐慌的事情。甚至以上三点要成为市场裂痕的概率并不高，除非陷入经济衰退，才会引发现金为王的可能性发生。

简单来说，在经济并未陷入衰退疑虑之际，市场若同步出现抛股、抛债、抛金反而应理解为市场错置，提供投资人再一次进场的机会。

黄金技术面分析

黄金缓步推升，价格逼近费波纳契延伸波1.168目标价4638美元/盎司。短线仍旧保持多头格局，高过高、底不破低。

摆荡式指标MACD显示，柱体保持在0轴之上，但持续收敛。指引当前多头追价动能不足，短线回调进行式。

价格突破蓝色上行通道内部线(左部线)，显示短线过热。

延续昨日观盘重点，操作思路应保持做多心态，留意下方支撑4549/4500美元/盎司，回踩企稳伺机介入多单。

止损建议：15美元。

支撑

SUP1：4500

SUP2：4549

压力

Goal：4638

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