【非农报告】非农就业放缓 黄金延续牛市

非农人数不及预期 美国就业市场偏弱

美国劳工统计局报告显示，12月美国非农就业人数增加5万人，不及市场预期的增加6万人，也低于前值的增加5.6万人；12月失业率为4.4%，略低于市场预期的4.5%。餐饮服务、医疗保障等行业就业有所增长，但零售和制造业就业显著放缓。

从时薪方面来看，12月平均时薪涨幅为0.3%，年率为3.8%，基本符合市场预期，薪资水平相对稳定，这暗示美国通胀大概率将维持相对稳定。

另外，10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人。值得注意的是，2025年全球非农就业人数仅增加58.4万人，平均每月仅增加4.9万人，是自2020年以来的最弱增幅。

综合来看，美国就业市场依旧延续颓势。在通胀维持相对稳定甚至有望下行的情况下，有利于美联储维持宽松的政策预期。

经济叠加政治 宽松有望延续

一方面，以非农为代表的美国经济数据表现疲软，这需要美联储采取宽松的货币政策来刺激经济增长。

另一方面，进入新的一年，美国总统特朗普即将任命新一任美联储主席，市场预期特朗普将任命偏向鸽派的美联储掌舵人。同时，此前特朗普任命的以美联储理事米兰为代表的官员们持续向市场释放鸽派言论。美联储理事米兰表示，今年美联储需要降息150个基点。

同时，特朗普当前的主要任务是中期选举，这意味着他极有可能将精力放在维护美国经济“内增长”上，这同样意味着特朗普需要美联储采取宽松的政策。

地缘政治升温 避险情绪回归

地缘政治冲突在过去几个月处于比较克制的状态。不过近期，特朗普再次打破平静。特朗普再度威胁干涉伊朗，在听取对伊朗打击方案的简报之后，他正在考虑多个干涉伊朗的方案。美国媒体透露，特朗普将在周二讨论针对伊朗的潜在措施。

伊朗针对这一情况表示强烈抗议，同时警告美国，若伊朗遭到攻击必将还击，目标包括以色列本土以及美军基地等。

中东这个火药桶近期有再度被点燃的风险，一旦美国再度卷入中东，避险情绪有望再度主导行情。

智昇研究资深分析师辰宇认为，从经济和政策角度来看，特朗普都需要宽松的货币政策，美联储维持宽松的货币政策仍将是大概率事件；而地缘政治的升温无疑在这最关键的时刻为黄金多头雪中送炭，黄金价格维持牛市将是大概率事件。

技术面：

周线上，上周行情强势上行并收阳线，显示短期行情较为强势。同时，行情连续三周维持在相对高位震荡调整。日线上，近期行情震荡上行且有效突破前高，同时触及4600美元的历史新高。今年第一季度行情延续上行，并挑战上方4800美元将是大概率事件。

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