BCR视角：通胀与就业拉锯下，美联储政策进入微妙平衡期

美联储内部关于利率政策立场的分歧正在加剧。美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，当前货币政策对经济增长形成明显压制，未来可能需要在2026年前累计降息超过100个基点，以缓解经济下行压力。

米兰在接受媒体采访时直言，当前利率水平难以被视为“中性”。在他看来，政策立场依旧具有明显限制性，并正在拖累整体经济动能。他认为，仅靠小幅调整难以实现平衡，今年存在充分理由推动力度更大的降息周期。

这一表态，与美联储近期释放的谨慎信号形成对比。尽管政策制定者已连续第三次下调利率，但官方预测显示，内部对通胀与就业前景仍存明显分歧。最新点阵图的中值预期仅指向2026年一次降息，而市场定价则明显更为激进，普遍预期至少两次降息。

米兰的鸽派立场并非首次显现。自去年9月离开白宫经济顾问委员会、转任美联储理事以来，他便持续呼吁更为积极的政策宽松路径。而在本周，多位地区联储主席则释放出相对温和的判断，认为利率水平已接近甚至处于中性区间。

里士满联储主席巴尔金指出，根据去年底的政策预测，目前利率已落入中性区间范围内。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示，鉴于经济增长仍具韧性，当前利率可能已接近既不刺激、也不抑制经济的水平。

目前，美联储基准利率维持在3.5%至3.75%区间，而FOMC成员对中性利率的估计跨度较大，从2.6%至3.9%不等，中值约为3%。这一区间本身，也反映出政策制定者对经济潜在增速与长期通胀路径的不同判断。

巴尔金强调，未来政策将不得不在通胀与就业这两大目标之间进行更加精细的权衡。一方面，劳动力市场已有降温迹象，决策者并不希望就业进一步恶化；另一方面，通胀高于目标水平已持续多年，通胀预期失控同样是不可承受的风险。

他将去年的降息形容为“为经济购买保险”，并预计减税与放松监管政策有望在今年对经济形成支撑。随着官方统计数据逐步恢复正常，政策制定者或将在未来数月获得更清晰的决策依据。

整体来看，美联储内部对“中性利率”的理解仍未形成共识，这也意味着未来利率路径仍充满不确定性，市场波动或将持续。