年末SRF使用量创新高

美联储常备回购便利（SRF）在2025年最后一个交易日的使用规模飙升至746亿美元，创下历史新高。表面看，这是一个容易引发“流动性紧张”联想的数字，但若结合年末时点、利率结构与政策框架变化来观察，这更像是一场被市场主动触发、也被美联储成功吸收的“常态化压力测试”。

首先，这一现象并不指向金融体系出现结构性问题。年末资金面本就容易出现阶段性收紧，金融机构在监管考核、资产负债表管理与跨年结算压力下，天然倾向于提高现金持有比例。SRF的高使用量，本质上反映的是银行在“有工具可用、且价格更优”的情况下，理性选择了成本最低的流动性来源。

从利率角度看，这次激增并非被动“被迫借钱”，而是清晰的套利行为。当一般抵押品回购利率升至约3.9%，高于SRF 3.75%的固定利率时，银行转向美联储几乎是必然选择。这说明，SRF已经成功取代传统回购市场，成为短端利率的有效“上限锚”，也验证了美联储近年来对货币政策操作框架的重构是有效的。

更重要的是，这一现象折射出一个正在形成的新格局：美联储正在从“最后贷款人”，转变为货币市场的“常备流动性提供者”。在过去的周期中，银行使用央行工具往往被视为压力信号；而如今，政策层面反而鼓励金融机构主动、常态化使用SRF，以避免市场利率出现剧烈波动。这种观念的转变，意味着市场对央行流动性支持的依赖正在制度化。

当然，这并不代表风险完全消失。SRF使用量屡创新高，与美联储同步推进的短期国债购买（RMP）形成呼应，某种程度上也暴露出银行体系对高质量流动性资产和央行工具的结构性依赖仍在加深。一旦未来美联储明显收紧资产负债表，或在政策上降低对流动性工具的容忍度，短端市场的稳定性将再次面临考验。

综合来看，本次SRF“天量使用”更像是一次被市场主动利用、被政策框架成功消化的年末技术性波动，而非系统性警报。它强化了一个信号：在当前高债务、高波动的环境下，美联储已很难彻底退出货币市场，其角色正向“隐性做市商”演进。这一趋势，对利率中枢、美元流动性乃至风险资产定价，都将产生深远影响。

【黄金技术分析】

美联储降息利多已在前段行情中充分反映，短线黄金并未延续单边上攻，而是回到技术结构主导的震荡修复期。从目前 H1 盘面来看，价格正处于典型的「事件后消化」阶段。

从H1解析：

l 价格自 4300 低档反弹

l 目前回到 4350 附近

l 上方明显受制于 下降趋势线＋4400 压力

从MACD分析：

l 动能仍在零轴下

l 下跌动能趋缓，但尚未翻正

l 属于「反弹修复型」动能，而非推升段

降息决定方向，但价格告诉你什么时候该出手。

现在的黄金，不是在起涨，而是在消化利多、重建结构。

压力：4400美元/盎司

支撑：4350、4300美元/盎司

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