【BCR财经速递】黄金白银双双暴跌，避险潮退

周一美盘时段，贵金属市场遭遇剧烈抛售。现货黄金日内重挫超200美元，现货白银跌幅亦高达10%。此次大幅回调主要受到地缘政治紧张局势缓和的预期影响，避险资金流入减弱，同时大量投资者选择在年底前进行获利了结。

市场分析普遍认为，金价在创下历史新高后回落，很大程度上是交易员在年末锁定利润所致。此外，有关局势可能趋向缓和的信号，也略微削弱了黄金的避险吸引力。目前，市场焦点已转向将于周三凌晨公布的美联储12月货币政策会议纪要，投资者期望从中寻找未来利率路径的线索。当前期货市场定价反映，交易员预计美联储在明年将有两次降息。一般而言，在利率下行环境中，黄金等非收益资产往往更具吸引力。有观点提示，黄金当前价格已处于较高溢价状态，若美联储释放比预期更为鹰派的信号，或出现大规模黄金ETF资金外流，金价可能面临下行风险。

白银市场同样波动剧烈，但在大幅上涨后正面临一些短期挑战。白银在12月份一度反弹约30%，2025年至今累计涨幅高达156%，虽然上周五创下历史最大单日美元涨幅，但本周一随大势回落。

分析指出，白银短期内可能需要克服几重障碍。首先，出于税务规划的考虑，部分持有超过12个月的头寸可能会在新年到来前后被了结，以适用较低的资本利得税率，这可能在年末形成抛压。其次，美国第三季度强劲的GDP数据可能支撑美元近期走强，而美元走强通常对以美元计价的白银构成压力。此外，芝加哥商业交易所（CME）已于12月29日上调白银期货交易的保证金要求，这一举措往往会降低市场杠杆水平和投机热度。也有市场观点认为，白银技术形态已呈现“超买”，且价格飙升可能促使部分工业领域寻求替代材料，例如以铜代银。

尽管如此，长期来看白银的基本面支撑依然被市场所看重。针对“铜替代”的担忧，有分析明确反驳了其在短期内大规模发生的可能性，指出生产设施转换的周期较长，当前经济性并不显著。更重要的是，白银的核心需求驱动来自太阳能光伏产业。该行业的需求被认为是“缺乏弹性”的，预计将从2025年的约2.9亿盎司增长至2030年的4.5亿盎司。分析显示，太阳能行业的银价盈亏平衡点远高于当前现货价格，意味着目前价位并未对需求构成实质压制。

此外，实物白银市场呈现出与期货市场背离的信号。迪拜和上海等地的实物白银溢价显著，而伦敦场外交易市场则出现了数十年来最高的“现货升水”结构，即现货价格高于远期价格。历史经验表明，当实物价格与纸面价格出现巨大差异时，后者向前者收敛的概率较高。从技术面看，期货市场持仓并未显示极端拥挤，意味着上涨动能可能尚未耗尽，而白银ETF的资金流向也显示需求仍在持续。

综上，尽管短期内贵金属市场因获利了结和情绪变化出现调整，但白银长期走势仍围绕其坚实的工业需求展开，特别是来自太阳能和人工智能数据中心等领域的结构性增长。市场正在短期波动与长期趋势之间寻找新的平衡。

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