曾见先机：从美元定价机制，看懂资产涨跌逻辑

美债、美股与美元分别对应着无风险利率、风险偏好与储备货币的核心职能，代表了当今信用与货币体系的基础，随着12月降息落地，美联储政策进入转向窗口期，为全球资产定价提供了新的路径。

本期“曾见先机”，帝法专家曾星从市场流动性和资产估值角度，剖析从美元，到利率，再到美股的传导机制，揭示三者之间的共振关系。

目前美债、美股和美元共存，共同构成了全球资产定价的基础：

全球仍是以美元为主导货币的经济体系，全球外汇储备中美元占比约58%，是公认的储备货币。美联储政策走向，会直接影响全球的货币周期；

10年期美债收益率被广泛认定为“无风险利率”，对全球资金流动和资产估值产生影响。

美股作为全球经济的晴雨表，除了直观呈现全球经济走向，更代表了全球产业趋势的新方向，例如近年AI算力革命等。同时作为全球股市的先导信号，美股存在溢出效应，以“美股七姐妹”为代表龙头股上涨，往往带动全球同类资产。

曾星认为，从季度线级别看，纳指明显强于标普500，这得益于“美股七姐妹”等强势股的驱动，也符合过去很长一段时间科技股领涨的市场表现。

但是从更低周期的月线和周线看，纳指稍弱于标普，道指反而因传统板块支撑表现最稳——当重要科技股陷于调整时，非科技板块股票也开始加入上涨趋势中，并带动指数上涨，这打破科技权重股独涨的格局。

针对这种变化，曾星指出，这是因为美股宽度在增加，过去依靠科技权重股推动板块上涨的逻辑发生改变，很多其他板块的股票也在同步上涨，对指数构成支撑，这是近期道指和标普强于纳指很重要的原因。

对于美元未来的走势，曾星认为，美元正处于中期下跌的趋势中，尤其是随着美联储进入降息周期，美元很可能再度死叉继续向下。

不过曾星表示，美国经济作为美元的信用基础，如果美国未来有更强的经济表现，美元指数将见底回升。

随着美联储进入宽松周期，美债收益率也同步下行。曾星认为，美债收益率下降带动了贴现率下降，实际上抬高了资产估值的底部，尤其是美联储还将重启每个月400亿美元国库券购买，进一步向市场释放了流动性。