BCR解读｜货币供应激增、AI估值高企，美联储还能稳住市场吗？

当华尔街在乐观情绪中展望2026年之际，约翰霍普金斯大学应用经济学教授、资深经济学家史蒂夫·汉克（Steve Hanke）却发出了截然不同的警告。在他看来，美国经济与金融市场正潜藏两大系统性风险，足以让投资者彻夜难眠。

首先，是通胀可能重新失控，并逐步脱离美联储的掌控范围。其次，则是美股估值持续攀升，泡沫化程度不断加深，终将面临一次“回归现实”的剧烈调整。

汉克直言，他最担忧的是，美联储或无法在2026年实现其2%的通胀目标。“从多个指标来看，通胀压力并未真正消失，而是正在积蓄新一轮上行动能。”他说道。

作为长期研究货币问题的“货币医生”，汉克始终强调，货币供应量才是决定通胀走势的核心变量。他特别指出，美国M2货币供应量在过去五年间累计增加约3.5万亿美元，规模极为罕见。“这是判断通胀前景最关键的指标之一，”汉克表示，“即便货币供应不会无限扩张，但大幅增长几乎已成定局。”

在他看来，多重政策变化可能在未来一年共同推高通胀。首先，美联储已正式开启降息周期，并完成第三次降息。虽然降息有助于缓解经济压力，但在通胀尚未完全受控的背景下，宽松政策可能反而刺激物价再度走高。

其次，美联储已于本月结束量化紧缩政策。该政策原本通过缩减资产负债表来收紧流动性，是疫情后抑制通胀的重要工具，其终止意味着金融环境将进一步宽松。

此外，部分银行信贷监管规则预计将在明年初放宽，包括资本要求相关限制。汉克认为，这将显著提升银行扩张信贷和创造货币的能力，从而加剧通胀风险。与此同时，美国财政部持续加大短期国债发行力度，为财政赤字融资，这同样可能推高市场流动性水平。

“问题在于，在2020—2021年货币供应量急剧膨胀之后，美联储是否还有能力把通胀重新‘关回瓶子里’，”汉克对此持高度怀疑态度。

在股市方面，汉克的态度同样谨慎。他指出，人工智能浪潮推高了科技板块估值，但泡沫特征愈发明显。“你永远无法提前知道‘威利狼时刻’何时到来，”他说，提醒投资者警惕在狂热中忽视风险。

长期以来，汉克以对市场保持审慎甚至悲观著称。他曾多次警告，美国经济和资本市场正逐步积累结构性隐患。一旦增长预期无法兑现，人工智能相关企业或将重演互联网泡沫时期的历史。