【指数专题】降息AI双驱动 美股高位震荡

12月11日凌晨，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率下调25个基点，目前基准利率维持在3.50%至3.75%之间。这是美联储在今年的第三次降息。与此同时，以AI科技股为代表的市场新兴力量，自2022年以来持续推动股市不断刷新历史高点。

降息带来更多流动性

尽管降息本身并未引发市场的剧烈波动，但真正令市场感到紧张的却是其背后的潜在隐忧。随着利率逐步降低，市场流动性显著增强，资金供应趋于宽松。这在一定程度上缓解了美联储内部存在的严重分歧，也缓解了市场对后续降息节奏放缓的预期，并减轻了来自特朗普政府的政治压力。

在利率决策声明中，美联储宣布将购买短期国债，每月购买额度约为400亿美元。尽管官方极力否认此举并非量化宽松政策（QE），但市场普遍将其视为QE的潜在前奏。历史多次证明，初期未被明确界定为QE的操作，往往逐步演变为全面的宽松计划。未来一段时间内，QE交易能否全面展开，将取决于美联储的购买进度。

AI还能走多远

自2022年底ChatGPT发布以来，美国三大股指均录得显著涨幅。标普500指数累计上涨约83%，纳斯达克指数上涨132%，道琼斯工业平均指数上涨约51%，这些上涨主要得益于人工智能对市场的影响。其中，标普和纳指的上涨主要由科技板块驱动，尤其是AI相关领域的贡献最为突出。美股七姐妹的涨幅尤为显著，高达280%，大幅跑赢同期标普500指数和纳斯达克指数。

市场对AI泡沫能持续多久这一问题高度关注。从应用场景的角度看，AI已展现出明显的降本效果。调查显示，当前AI应用可帮助企业降低约9%到11%的成本。若仅从标普500的维度粗略估算，总规模约为3万亿美元，这意味着一年可节省约3000亿美元的成本。此外，AI不仅节省了成本，还大幅提升了劳动生产率。自2023年以来，非农商业的劳动生产率提升了5.6%，这一增速甚至超过了1995至2000年互联网革命时期的水平。

同时，AI龙头企业已实现可观规模的营收，并且仍在加速增长。美股七姐妹的营收同比增速自2023年三季度起持续攀升，目前已达到14.5%，预计到2026年第一季度将提升至17%。从增速和走势来看，这一情形与1997年颇为相似。然而，在资本开支不断上升的背景下，营收增长能否进一步拓展空间，成为市场关注的焦点，这也是美股七姐妹估值存在天花板的根本原因。

智昇研究投资策略师麦东认为，从中期视角来看，鉴于AI技术在节约成本和提升生产效率方面的突出优势，加之AI领军企业的营收持续增长，AI市场的增长潜力依然显著，短期内AI泡沫并无破裂迹象。此外，在美联储逐步推行货币宽松政策的大环境下，美股市场仍具备一定的上升空间，尽管其上涨过程可能较为曲折。

从技术层面分析，以纳斯达克指数为例，在周线级别上，市场呈现出23800-26200的区间整理。若无重大事件干扰，市场将维持高位震荡格局。

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