RG 资讯 | ING银行：黄金牛市延续至2026年，均价或升至每盎司4325美元

ING银行最新发布的经济与金融分析报告指出，在央行强劲买盘、全球宏观不确定性上升及资产配置策略调整等多重因素推动下，黄金在2025年录得创纪录涨幅，并有望在2026年继续保持强势行情。

该行预计，2026年黄金全年均价将达到每盎司4325美元。

报告强调，黄金长期以来是全球经济与政治压力的晴雨表，每当不确定性加剧，金价往往走强。

2008年全球金融危机后金价首次突破1000美元；新冠疫情期间升至2000美元；2025年4月特朗普宣布加征关税后突破3000美元；美国政府长期停摆期间更是突破4000美元。

今年以来，黄金美元计价的回报率显著跑赢日经225、富时100、纳斯达克等主要股指以及债券和原油等大类资产。

需求端表现尤为突出。世界黄金协会数据显示，2025年第三季度全球黄金需求达到1313吨，为历史单季最高。

其中投资需求增幅最为显著：黄金ETF季度增持222吨，创多年新高，全球ETF黄金持仓接近2020年11月的历史峰值；金条与金币需求稳定在316吨的高位。

央行购金同样强劲，第三季度净购金220吨，较上一季度增长28%，远高于五年均值。10月央行净增持黄金53吨，为2024年11月以来最大月度增幅。

中国与波兰成为全球购金主力。中国央行已连续13个月增持黄金，11月新增3万盎司，总持仓达7410万盎司（约2305吨），并正通过向外资银行开放黄金存储设施来扩大国际影响力，柬埔寨已接受相关安排。

波兰全年购金83吨位居全球第一，在暂停五个月后，10月再度增持16吨，使黄金在其储备中的占比上升至26%。

此外，韩国央行正研究自2013年以来首次增持黄金，马达加斯加、塞尔维亚等国也表达了扩大储备的意愿，塞尔维亚总统甚至计划在2030年前将黄金储备翻倍至100吨。

ING认为，本轮央行购金潮并非短期现象，而是由结构性因素驱动。俄乌冲突爆发后，美国与欧洲冻结俄罗斯海外资产，引发各国对外储安全的深层担忧，也促使各国调整储备结构，使央行年度购金从战前的约500吨跃升至1000吨以上。

2024年央行购金量达1045吨，占全球总需求的五分之一，波兰、印度、土耳其为主要买家。根据世界黄金协会2025年调查，各国央行的购金意愿达到2019年以来最高水平。

供应端则相对稳定。全球矿山黄金产量自2019年以来变化不大，即便有小幅增长，也难对金价形成显著压制。

报告指出，黄金价格主要取决于实际利率、美元走势、央行购金与资金流向等宏观因素，而非矿山产量。

展望2026年，ING保持乐观。该行认为，央行持续买金、特朗普贸易战升温、地缘政治风险居高不下、ETF持仓继续增加以及美联储进一步降息预期，都将形成持续利多。

随着美联储大概率继续降息，ETF资金可能进一步回流黄金市场，目前持仓仍明显低于2020年高点，增长空间充足。

不过，报告也提醒投资者关注潜在下行风险，包括市场剧烈波动下的黄金被动抛售、地缘政治缓和导致避险需求下降、以及部分央行或转为出售黄金储备等。

但ING强调，这些风险有限，因为金价一旦回调，往往会吸引散户和机构资金迅速重新入场，从而对价格形成支撑。