PRCBroker：日本经济：日元贬值加速成为日银与政府对话的关键因素

■ 7–9月实际 GDP 虽暂时转为负增长，但基础性内需仍保持扩张态势

■ 在扩张性财政・金融政策主导下的日元贬值，将成为日银与政府讨论加息的重要关键

17日公布的 7–9 月实际 GDP 初值（环比年率下降 1.8%）为六个季度以来首次负增长。住宅投资（同比大幅下降 32.5%）因能源效率标准修改引发的“提前抢工”后的反动而显著下滑，加之前期出口的高增长势头在下半年有所停滞，对整体 GDP 形成较大拖累。因此，占 GDP 比重仅约 5% 的住宅投资，却使增长率下降了 1.4 个百分点，净出口亦拉低约 1 个百分点。不过，除去这些因素后，过去三个季度的 GDP 增速被大幅上修，且 7–9 月期间的企业设备投资（同比 +4.2%）与个人消费（同比 +0.6%）仍维持增长态势，内需基本面持续稳健。企业与消费者信心也继续改善。11 月路透短观景气判断 DI（制造业：17，上升 9 点；非制造业：27，与上月相同）、10 月景气观察者调查的现状判断 DI（49.1，上升 2.0 点）、10 月消费动向调查的消费者态度指数（35.8，上升 0.5 点）自夏季以来保持上升趋势，且未出现美国提高关税对国内经济活动造成负面影响的迹象。综合来看，7–9 月的负增长属于暂时现象，经济温和扩张趋势仍在延续。

据媒体报道，预计 21 日内阁会议将决定的 2025 年度补充预算中，一般会计支出规模约为 14 万亿日元，略高于上一年度补充预算的 13.9 万亿日元；若包含减税措施，整体经济对策规模将超过 17 万亿日元。若将财政投融资计算在内，总规模则超过 20 万亿日元。通常，年度当初预算优先考虑财政纪律，不易体现政府特色，因此历届政权习惯在审议周期较短的秋季补充预算阶段推出经济对策，并尽量将规模做得较大以提升对国民的诉求力。此次媒体报道的规模仍在可预期范围内，但市场依旧关注持续的扩张性财政与货币政策，推动日元贬值及长期利率上升。

日本央行总裁植田于 18 日与高市首相进行首相就任后的首次会谈。会谈后植田在记者会上表示，就“为实现物价目标 2% 的稳定落地，正逐步调整货币宽松力度”的说明，已获得首相的理解。将“抑制物价上涨”置于最优先地位的政府并不希望日元贬值进一步推升通胀。尽管片山财务大臣上任以来多次发表遏制日元贬值的言论，但效果有限，而宽松货币政策对汇率的影响依然显著。可以说，在讨论日银加息问题时，日元贬值的深化正成为日银与政府对话的核心关键。