降息or不降？美联储陷32年来最严重内部分裂！

曾被市场视为下月板上钉钉的美联储降息，如今因官员们就经济基本面健康度、以及顽固通胀与疲软招聘孰为主要风险产生剧烈分歧，演变为胜负各半的博弈。本文描述了目前市场上各联储委员的立场和观点，并摘录了机构的观点。

两大阵营对立：通胀粘性vs就业疲软

过去一周的多场公开讲话中，部分政策制定者对通胀粘性的担忧显著升级——这与本月初选举中成为核心议题的“生活可负担性”焦虑形成呼应。

与此同时，另一派阵营则更聚焦招聘市场的疲软态势，以及“低雇佣、低解雇”的就业格局可能恶化为本轮裁员潮的风险。

美联储19人利率决策委员会的内部分裂，本质上反映了由关税壁垒、人工智能革命、移民政策调整及税收制度变革等多重变量交织引发的经济前景深度迷雾。

M&T银行首席经济学家卢克·蒂利指出，“这背后是海量的不确定性，出现如此悬殊的意见分歧完全在情理之中。”

降息搁浅风险：信贷成本高企加剧民生焦虑

美联储若缩减降息规模，将导致住房与汽车信贷成本维持高位。

民调数据显示，抵押贷款与汽车贷款利率高企，正持续推升民众对生活成本过高的普遍不满。

会议前瞻：FMOC投票出现罕见反对票或成大概率事件

多位美联储观察人士预警，无论12月9日至10日会议最终决定降息与否，都可能出现异常规模的反对票。

EvercoreISI分析师克里希纳·古哈测算，若决议降息，反对票可能多达四至五张；若维持利率不变，反对票或达三张。

从美联储历来寻求政策共识的传统来看，四张反对票将构成极度罕见的局面——上一次出现四名官员集体反对的案例，还是1992年艾伦·格林斯潘担任主席时期。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一坦言，外界常批评美联储存在“群体思维”，源于其多数决策以全票通过的形式出台。

“那些指责我们搞群体思维的人，做好准备吧，”沃勒周一在伦敦发表演讲时表示，“你们即将见证很长一段时间以来最缺乏群体思维的美联储……”暗示美联储官员不会再刻意追求“表面共识”，而是会基于自身对经济的判断（通胀vs就业哪个更重要），公开表达支持或反对立场。

数据断档：政府停摆放大决策困境

政府停摆导致经济数据发布中断，进一步放大了这一分歧——这对鲍威尔主席反复强调的“数据依赖型”美联储构成特殊挑战。

目前政府公布的最新就业数据停留在8月，通胀数据则仅更新至9月。

9月非农就业数据将于周四正式发布，市场预期当月新增就业5万个，失业率维持在4.3%的低位水平。

市场预期逆转：降息概率腰斩引发股市回调

芝商所美联储观察工具（CMEFedwatch）数据显示，当前华尔街投资者对12月降息的定价概率已降至50%附近，较一个月前近94%的峰值大幅回落——这一预期逆转正是本周股市回调的核心驱动因素之一。

目前降息概率由42.36%小幅回升至48.9%。

政策转向信号：鲍威尔降温后，官员阵营分化

美联储在9月完成今年首次降息后，政策制定者曾释放信号，预计10月与12月将再实施两次降息。

但在10月29日完成第二次降息后，鲍威尔却对后续降息前景浇下冷水，明确表示12月降息“并非既定事实——远非如此”。

上周多位地区联储官员的讲话进一步压低了降息预期。波士顿联储主席苏珊·科林斯表示：“在与新英格兰地区企业及民众的所有沟通中，物价高企始终是核心关切点。”

科林斯强调，将美联储基准利率维持在当前3.9%左右的水平，有助于推动通胀回归目标。她补充称，即便在当前利率水平下，美国经济“仍保持着相当强劲的韧性”。

亚特兰大联储的拉斐尔·博斯蒂克、圣路易斯联储的阿尔贝托·穆萨勒姆、堪萨斯城联储的杰弗里·施密德等多位地区联储主席也表达了类似立场。

穆萨勒姆、科林斯与施密德均为今年拥有政策投票权的12位官员，其中施密德在10月会议中已投下反对票，主张维持利率不变。

施密德周五表示“与辖区内企业负责人交流时，我持续听到对物价上涨速度的担忧，这其中固然有关税对投入成本的影响，但绝非仅限于此——甚至主要不是关税问题，医疗成本、保险保费上涨，以及电费飙升，都是民众反映强烈的痛点。”

然而，沃勒周一却提出相反观点，认为招聘市场疲软才是更核心的风险，并再次呼吁12月实施降息。

他指出“就业市场仍处于疲软状态，近乎停滞不前，9月通胀数据继续显示关税的传导效应相对有限，这印证了关税……并非通胀持续驱动因素的假设。”

针对施密德等人提出的“通胀已连续五年高于2%目标，应维持高利率”的观点，沃勒予以驳斥。他强调，目前尚无迹象表明公众已形成通胀将长期高企的预期，他补充道“不能简单以‘通胀五年超标’为由拒绝降息，反对降息必须拿出更具说服力的论据。”

共识突破口：就业数据成关键变量

前堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治分析称，若10月、11月新增经济数据显示就业岗位出现净流失，美联储内部或能形成降息共识。

值得关注的是，尽管市场此前预计9月会议会出现多张反对票，但最终仅有总统特朗普当月任命的理事斯蒂芬·米兰投下反对票，主张实施更大幅度的降息。

“投下反对票是一项艰难的决策，我认为如今公开表达反对意见的部分官员，未必会在最终投票中坚持立场，”乔治表示，“无论最终政策走向何方，美联储都将达成足够的共识基础。”

政治压力或影响美联储决策

特朗普他周二公开表示，正在和多名“意想不到的人选”讨论接替美联储主席鲍威尔的事宜，鲍威尔任期将在2026年5月正式结束，这意味着未来半年美联储政策方向可能出现180度大转弯，市场对“特朗普2.0货币时代”的担忧瞬间引爆！

美国财长贝森特表示，特朗普将在感恩节后会见三位美联储主席候选人。“可以肯定地说，我不会成为美联储主席”。

机构观点：

在美国政府重启之后，花旗集团判断，劳动力市场数据走弱将推动美联储于12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议启动降息，降息也是影响当前股票市场的核心变量。

尽管近期股市出现回撤，但美联储降息的预期叠加政府停摆结束后市场流动性的边际改善，已为美股构建起有利环境——这一组合有望重新激活美国权益市场导致美国年末出现“圣诞行情”。

需重点跟踪的关键指标包括即将发布的劳动力市场数据（非农就业数据、职位空缺与劳动力流动调查/JOLTS）及通胀报告，此类数据对美联储12月政策决策的走向、乃至年末“圣诞涨势”能否兑现均具有决定性意义。

近期美元指数开始回调，同时金价反弹，市场仿佛已经反应了美联储12月降息概率下降的事件。

宏观策略与资产配置全球主管德克·威勒（DirkWiller）及全球量化宏观策略主管亚历克斯·桑德斯（AlexSaunders）提出两点依据，称当前秉持放弃圣诞行情的悲观预期为时尚早。

依据其一是政府停摆已告终结，经济数据将恢复正常发布节奏，我们据此预判美联储会在12月实施降息；其二是市场流动性将出现边际改善。

同时近期美元指数开始回调，同时金价反弹，市场仿佛已经反应了美联储12月降息概率下降的事件。