BCR解读：鲍威尔泼冷水，美联储内部分歧升温，12月降息悬而未决

美联储主席鲍威尔近日在记者会上罕见地打破惯常的谨慎措辞，直接回应市场对12月降息的预期，强调“言之尚早”。他的发言揭示了美联储内部对经济走向和政策取向的深层分歧。当前美国经济处在支出韧性与就业放缓的“拉锯”阶段：消费者依然活跃，但新增就业接近停滞，经济数据的“错位”让政策路径更具争议。

鲍威尔表示，美联储正在权衡两种叙事——一是人工智能投资和股市上涨将支撑经济增长，从而削弱降息需求；另一种则认为，加息滞后效应叠加贸易与移民政策的变化，可能最终拖累就业。美联储内部的投票分歧也印证了这一点：部分委员认为应暂停降息观察，而另一部分主张更大幅度的宽松。

这一轮分歧不仅是技术层面的政策讨论，更反映出美联储对“中性利率”的重新认识。去年累计降息1个百分点后，今年再降0.5个百分点，利率已逼近既不刺激也不抑制的平衡区间。然而，随着就业数据疲软、企业裁员增加、移民减少带来的劳动力供给变化，美联储难以确定当前的放缓究竟是“温和降温”还是“需求萎缩”的前兆。

更复杂的是，政府停摆导致关键经济数据延迟发布，使得政策制定者不得不在“信息真空”中判断形势。前圣路易斯联储主席布拉德指出，美联储以往更信任劳动力市场信号，但在当前环境下，这一判断标准已变得模糊。部分机构如摩根大通仍认为，就业放缓趋势将迫使美联储在12月再度降息，但鲍威尔本人似乎希望延缓节奏，以观察通胀与增长之间的平衡。

总体而言，鲍威尔的“谨慎转向”意味着美联储已进入政策周期的“观察期”——既不急于宽松，也不愿收紧，市场的乐观降息押注可能需要重新评估。对于投资者而言，未来两个月的通胀与就业数据，将是左右12月决策的关键。